一、引言：货币理论争议与渐进转轨经济的新讨论 理想市场经济的货币模型，包括经典的费雪方程理论。费雪(1911)在其著作《货币的购买力》中首次系统化提出交易方程式，即M×V=G×P。该理论基于这样两个基础：一是货币数量论，即货币中性原则。二是瓦尔拉斯一般均衡模型中，货币被视为普通商品，其增减仅改变绝对价格而非相对价格，市场通过价格调整自发实现全面均衡(Walras，2013)。三是传统平衡负债的经济发展模式，马斯赫里特条约规定GDP公共负债率和财政赤字率，分别控制在60％和3％以下时，债务规模不会严重地影响货币供给量。 完全竞争条件下的经济均衡理论和货币数量论，受到了20世纪30年代经济大萧条，即市场失效的挑战。凯恩斯学派对货币中性理论提出了系统性的质疑。一是有效需求原理的反驳。凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中建立的反古典框架指出，货币流动性偏好是按照利率粘性→投资乘数效应→总需求顺序变动，在其开创的宏观经济理论基础上，认为货币供应量是非中性的，需要通过财政债务来增加货币供应量，从而增加就业和产出。二是新凯恩斯学派通过菜单成本理论证明，企业调整价格的微观成本导致名义工资刚性，使货币供给变动引发实际工资变动，进而改变就业与产出(Mankiw，1985)。三是伯南克等人通过信贷渠道研究揭示，货币供给收缩通过资产负债表恶化→信贷条件收紧→投资下降的三阶段传导，通过金融加速器效应显著放大经济的波动(Bernanke，1994)。 在货币非中性逻辑基础上，后凯恩斯学派发展的现代金融理论(MMT)，强调价格形成机制的特殊性。其否定货币数量论中M×V=G×P的线性关系，认为价格水平由成本加成机制主导。当产能利用达到物理极限时，扩张性货币财政政策主要通过工资谈判与成本传导引发通胀，而非传统认知的货币超发直接推高物价。 现代金融理论的核心政策主张：一是货币主权观与财政先行论。现代货币理论以主权货币体系为分析框架，指出主权国家通过法币发行权的垄断地位，本质上不存在财政预算硬约束。其核心命题显示政府支出先于税收存在，财政赤字通过央行货币发行实现转移支付，这种信用创造机制直接增加经济系统流动性，形成需求拉动效应(Lerner，1943；Mosler，1995)。二是就业保障计划(JG)的传导机制。MMT提出政府应作为“最后雇主”，通过无限量雇佣非竞争性岗位劳动者实现充分就业。这种政策设计突破了传统IS-LM模型中货币传导的利率依赖路径，直接通过工资支付增加基础货币供给，形成工资—消费—生产的正反馈循环(Wray，2012)。 而中国国民经济的运行，既非完全竞争的市场模式，也与凯恩斯主义下微观资源配置基础为市场机制，政府需要通过宏观调控弥补市场失灵的经济运行模式，有很大的区别。与前苏联和东欧等三到五年从计划行政转向市场经济瞬时转轨的国家不同，中国选择了渐进转轨式的体制改革道路，至今已经47年。建成完全的社会主义市场经济体制，可能还需要15年甚至更长的时间(周天勇，2025)。一个特长周期渐进转轨的中国经济，并且处在全球经济从收支有余向高负债发展模式转型的特殊时期，应当有体制变动内生影响货币供应的数理分析方法来指导经济实践。 二、资产需要的货币供应数理逻辑 经典的费雪货币模型，左边只包括GDP及其价格缩减指数。本文分析因为从宏观经济资产负债表方法入手，所以货币供给的资产部分，以模型简洁和主因素分析为重，除了年度GDP流量资产外，更重要的是包括房屋和土地长期耐磨存量不动产。 经济体制改革就是国民经济资源的配置，从计划向市场转变。具体来讲，就是自然资源、要素和产品、无偿分配、行政定价、禁止交易和实物易货，向商品、市场和货币转变并深化的过程。 从货币流动机理方面讲，渐进转轨就是通过市场化改革，一方面，将交易过程中对货币流动堵塞和挤压的开关和渠道打开和拓宽，使货币能够流动过去；另一方面，提升压抑货币流动的渠道闸板，扩大货币流量通过的面积。也即，疏通阻塞，使货币流量能够正常通过；缩小或者撤销闸板，使货币流量能够扩大和充盈。才能真正理解市场化改革，打开货币流动系统管道开关和缩小管道闸板，对于释放生产力和增加财富方面货币非中性的功能。 1.改革要素和资产堵塞的货币供应增量模型 劳动在集体经济时实物与工分的互换中，土地和房屋不能价值交换而只能实行划拨和分配，以及资本向非竞争领域配置，从根本上排斥价格和货币。因而，中国货币数量和商品价格的变化，从经济体制改革方面看，需要从两个阶段去观察。 首先，1978-1997年，一是劳动力要素市场化改革，影响了货币的供应和消费品的价格。在农村集体工作的农业劳动力，向非农业乡镇企业和城镇二三产业转移；农村实物与劳动力贡献之间以工分为中介的互换，变成了劳动产品集市销售、到企业工作发放工资、外出务工获得现金的交易；对农村提高粮食收购价格，在城镇企业实行计件工资制，并提高行政事业单位职工工资水平。因而，从货币供给变化方面看，工作收入增加，劳动成本上升推动持续的通货膨胀，倒逼央行供应了大量的基础货币，流动性十分充足。虽然物价上涨，但因劳动者实际收入平均增幅高于消费价格的平均涨幅，实现了居民生活水平从贫困→温饱→小康的逐级提高。
