中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1009-6051(2008)01-0045-07 一、临沂企业境外上市历程的简要回顾 临沂市经济发展水平在山东省相对落后②，但是，临沂企业境外上市却相当成功。临沂是山东省全部17地市中境外上市公司家数最多的城市，甚至在新加坡交易所形成了“临沂板块”。可以说，临沂现象为大陆其他地区民营企业海外上市融资提供了一个经典样本。 临沂企业境外上市始于2001年。当年3月，大众食品在新加坡主板成功发行上市，成为临沂首家海外上市企业，同时实现了山东企业在新加坡上市零的突破。随后，临沂企业境外上市取得了长足的进展。随着2006年12月21日中国能源在新加坡成功上市，临沂境外上市公司达到11家，其中新加坡挂牌10家（在新加坡挂牌上市的中国企业总数113家③，山东省企业共17家，大约占到大陆上市企业总数的15%），香港挂牌1家（见表1）。 从所有制性质看，临沂境外上市企业全部为民营企业。从上市方式看，全部公司都是通过IPO挂牌，除了罗欣药业以H股上市外，其他公司都是以红筹方式上市。从行业分布看，临沂市农业发达，农产品产量大，加工业发达，上市公司中有5家为食品类企业，分别是大众食品、联合食品、中国食品、山松生物、鲁洲集团。另外其他6家公司则分属造纸（震元纸业）、农机（利达工业）、制药（罗欣药业）、化工（银光化工、中国能源）和机械（中国轴承）。 11家上市公司募集资金折合人民币合计约为31.46亿元。其中IPO融资合计22.59亿人民币，二次融资8.87亿人民币。融资额较大的公司是：大众食品通过IPO和二次配售新股融资折合6.75亿元人民币；江泉联合食品融资折合6.12亿元人民币；中国能源IPO融资折合8.69亿人民币。 二、临沂民营企业境外发行上市的原因 （一）境内上市面临多重障碍因素 国内证券市场长期以来实行严厉但并不合理的发行管制，导致众多企业竞争有限的上市资格，在沪深交易所上市困难重重（齐春宇，2001）。繁琐的审批和漫长的等待意味着巨大的隐形成本。就临沂市而言，2000年以前仅有4家沪深交易所上市公司，到了2006年还是仅有4家。 临沂民营企业如雨后春笋般成长，日渐扩张的产业比任何时候都渴望资本。金锣集团决定上市，但国内上市漫长的“排队等候”让金锣失去了耐心，董事长明金星把目光投向新加坡，以“大众食品”名称实现上市。叶伟辰1993年以“外商”身份从香港到中国内地投资，成立联合食品控股有限公司，该公司被划归为“外资企业”。 这种特殊身份使联合食品不能在中国内地挂牌上市，只能到境外寻求机会。其他公司也是因为类似的等待成本，或者内地上市财务门槛过高等原因，纷纷选择了境外。 （二）临沂企业为什么能够在境外成功上市 一是企业素质较好。有海外上市的愿望，并不意味着能够成功实现上市。临沂企业之所以能够成功，是因为临沂民营经济发展迅速，产生了一批素质较好的企业，比如屠宰和肉食品加工业的国内巨头金锣集团，新型清洁能源二甲醚产能居世界第一的久泰化工。加之临沂企业诚信水准较高，因此在新加坡、香港受到了投资者青睐。 二是先行者的示范效应功不可没。大众食品选择新加坡上市与明金星有着直接的关系。明金星1994年便介入金锣集团。2000年1月，明金星的上市计划启动。8月，明金星和周氏兄弟（周连奎及周连良）在百慕大注册成立了大众食品控股有限公司，2001年3月，在新加坡挂牌上市，融资2.3亿元人民币，次年通过二次配售新股再次融资4.4亿人民币。另一个需要提及的是新加坡商人林植耀。他被山东良好资源所吸引，在2003和2004年，携三只股票赴新加坡上市，其中中国食品和中国利达基地都在临沂。先行者们的成功，激发了后来者的上市热情。 三是得益于当地政府的政策鼓励。临沂当地政府在企业境外上市方面，给予了足够的支持并且尽量提供方便。比如，制定出台《临沂市关于推进企业境外上市融资的指导意见》，出台鼓励企业境外上市融资的奖励办法，鼓励更多条件成熟的企业走出去到境外融资。对积极性较高，但条件还不完全具备的企业实行重点辅导和积极推进，争取尽快进入上市程序。政府有关部门聘请境外专家到临沂举办企业境外上市专题培训班，让更多企业了解上市程序，增强了后续企业上市的主动性和积极性。“在临沂，基本上所有的企业都知道了去新加坡上市应该具备的条件和基本的程序了”（康书伟，2005）。政策的支持推动了后续企业的不断上市。 三、临沂企业境外上市的效果分析 境外上市的好处很大，不仅仅是通过发行新股和其他证券为企业未来发展进行融资。由于美国、中国香港、新加坡证交所在监管方面比境内更严一些，在境外上市，公司治理水平和企业声誉比较容易提高。可以实施股票期权激励制度，以及利用企业的股票进行收购活动。还可以方便地获得国外的市场、渠道、技术等等④。从临沂上市公司来看，以下利益都非常显著。 （一）公司融资
临沂境外上市公司融资额高低不等（参见表1），其中11家公司IPO融资额合计22.59亿人民币⑤。另外，联合食品2002年5月配售新股，再筹集9420万新加坡元，折合人民币合4.44亿；大众食品2002年7月，配售新股再筹集9400万新加坡元，折合人民币4.43亿元。如果公司靠自身积累发展，这些资金可能需要至少5年以上的时间去积累，而那时的市场格局已发生很大变化。通过IPO融资，就可抓住稍纵即逝的机会提前发展，从而走在竞争对手的前面。
