基于金融市场分割下民营企业融资的策略分析

      一、引言

      民营企业作为我国改革开放以来制度变迁的新生物，其存在符合我国的社会现实，对促进经济繁荣和缓解就业压力等方面起到了重要作用。但由于我国经济体制改革相对滞后，民营企业正面临着发达国家所经历过的诸多困难，融资难问题在现阶段表现就最为突出。国内很多学者从理论和实证角度分析了企业融资困难的原因，并提出了相应的建议。林毅夫、李永军（2001）认为，解决中小企业融资困难唯一的方法是大力发展中小金融机构。刘立峰（2005）也提出，新建立的民营银行应定位为区域性中小型金融机构，并应与政府机构完全脱钩，实行股份制或互助合作制的组织形式，建立完善的治理结构和组织体系。“民营企业融资渠道拓展研究”课题组（2006）提出，完善间接融资体系，大力发展地方性民营中小商业银行；建立多层次、专门为中小企业服务的中小资本市场体系；积极发展企业债券市场和长期票据市场，丰富资本市场交易品种等建议。这些策略建议对缓解我国民营企业融资难问题具有一定的指导意义，但很多在大的范围并不具有可行性。若根据不同地区经济发展情况和金融市场的实际，有些建议却是可行的。发达国家解决企业融资问题的很多经验不符合我国的现实。但是，在局部区域，有些是可以借鉴尝试的。无锡市作为一个较发达地区，其金融市场发育程度和其经济发展水平很不协调，发达的经济水平对应了落后的金融市场结构，阻碍了民营企业的可持续发展。如何解决较发达地区民营企业融资问题，是本文主要探讨的内容。

      二、民营企业融资的现状分析

      本文选择无锡市民营企业作为调查对象，通过问卷调查和访谈咨询等方式，分析企业的融资现状。

      （一）调研的概况

      本次调研在2007年4月至7月间进行，在无锡市共发放调查问卷500份，回收298份，回收率59.6％。问卷的内容包括两部分，一是被调查企业的基本情况，包括企业的成立年限、注册资金、所属行业、发展阶段、职工人数和企业规模等；二是企业融资情况，包括企业的资金需求情况、资金来源、融资渠道和融资过程遇到的主要问题等。共设计了20个问题。

      （二）问卷分析

      根据问卷设计的目的，将调研数据进行了统计汇总，并进行了分析，取得了比较丰富的第一手调查资料。资料虽然以无锡市企业为对象，但基本反映了江苏省较发达区域的民营企业融资现状。

      1.企业发展的主要制约因素。129家被调查企业将资金问题作为其发展的主要制约因素，占到298家企业的43.29％。具体数据见图1所示。

      

      图1 无锡市民营企业发展过程的主要制约因素

      资料来源：无锡市企业调查数据。

      2.企业资金主要来源。对于资金需求，无锡市民营企业更多的是通过内部积累加以满足，其次才会考虑外源融资。71.81％的被调查企业将“内部积累”作为其主要资金来源。对于外源融资，企业更倾向于通过民间借贷获取发展资金。14.09％的企业将“民间借贷”作为主要资金来源，选择“银行贷款”企业比重达到11.41％，低于“民间借贷”的比重。具体数据见表1和图2。

      

      

      图2 无锡市民营企业融资资金主要来源

      资料来源：无锡市企业调查数据。

      3.影响企业融资的主要因素。关于企业融资过程的主要影响因素，54.6％的企业认为金融机构方面的制约因素是最主要的原因。就有效选答的298家企业中，有154家认为企业规模是对企业融资影响最大的因素，占到52％，其次，抵押问题也是重要影响因素，占到被调查企业总数的17％。数据见图3。

      

      图3 企业融资的影响因素

      资料来源：无锡市企业调查数据计算。

      4.民营企业间接融资遇到主要问题。虽然企业对目前金融机构的贷款利率基本满意，但由于企业自身提供相关抵押贷款的能力不高，但在有效选答的298家企业中，认为抵押不足、缺乏有效担保成为企业向银行贷款遇到的主要问题占到56.71％，还有近1/4的企业认为是由于企业自身的规模小、抗风险能力弱是影响其融资主要障碍。

      5.企业银行融资考虑顺序。

      6.股票市场融资情况。关于企业目前是否考虑上市或者上市处于何种阶段，有69％的企业称尚无上市准备（见图5）。对于没法上市的原因，企业一般会将其归咎于“上市门槛过高”、“上市成本过高”、“企业自身产权、财务、管理等问题”等方面。