科技型中小企业融资现状、现实需求与诱发后果

      中图分类号：F270 文献标识码：A 文章编号：CN43—1027／F（2007）1—047—02

      问题的提出

      国际经验表明，中小企业是世界各国创新体系中最活跃、最具效率的部分。这在我国也不例外。数据显示，改革开放以来，约占全国中小企业总数3％的科技型中小企业发明的专利、完成的创新和实现的新品开发分别约占全国总量的65％、75％和80％，业已成为我国自主创新重要的生力军，日益演化为促进国民经济发展的第二曲线。然而，由于固有的规律性，大多数处在种子期、初创期的科技型中小企业融资极其困难。虽然这是一个世界性的课题，但在我国独特的体制和环境下，科技型中小企业面临着“机会不均”和“竞争欠公平”的外部环境，市场失灵更甚于大企业，融资难的问题更加突出，由此导致大量的科技型中小企业无法渡过“死亡陷阱”。

      理论回顾与国际经验充分表明科技型中小企业的成长是一个复杂的过程，往往呈现非线性轨迹，一般需要经历种子期、初创期、成长期、成熟期等不同的发展阶段（图1）。每一阶段的完成和向后一阶段的过渡，都需要资金的支持，而每个阶段所需资金的性质和规模均不同。（1）种子期。该阶段科技型中小企业的资金主要靠自筹，来源主要是个人积蓄、家庭财产、朋友借款，属于内源性融资。但自筹资金仅能满足注册和最基本的需求，往往无法支持新设想变为样品，必须寻找新的投资渠道，需要天使风险投资、政府创业投资和风险投资等支持。（2）初创期。此阶段的科技型中小企业已完成产品原型与经营计划，开始逐步进入产品的试销阶段。这一阶段的特征是需资金量大，但由于风险的客观存在，以及商业银行的逐利性，得到商业银行的贷款极为困难，要顺利进入成长期无疑需要风险资本的支持。（3）成长期。此时的科技型中小企业已进入技术发展和生产扩大化阶段。这一阶段的资本需求较前两阶段更大。由于此阶段技术已经成熟，竞争者开始仿效，同时企业规模的扩大，虽然风险因素并未完全消除，但由于风险的不确定性已降低到社会资本和金融资本可以接受的水平，商业资金和社会资本会择机而入。（4）成熟期。此时科技型中小企业已进入大生产阶段。此阶段的主要特征是技术成熟、市场稳定，产品的销售本身已能产生相当的现金流入，尽管此时对资金的需要量很大，但企业已有足够的资信能力去吸引银行借款、发行债券或发行股票。

      

      图1 科技型中小企业的资金需求

      资料来源：Cardullo,M.(1999),Technological Entrepreneurism,Research Studies Press,Buldock

      国际经验表明，应根据科技型中小企业不同阶段的融资特点、风险与收益情况等进行有效的融资组合匹配，以达到降低风险、减少资金成本和债务负担，从而更好的利用社会各方的资金满足科技型中小企业成长的需要。国际上，较为完善的科技型中小企业资金需求组合匹配如图2所示。

      

      图2 科技型中小企业在不同阶段融资结构的变化

      资料来源：杰弗里·蒂蒙斯．蒂蒙斯．《创业企业融资》．华夏出版社2002

      融资现状与现实需求

      我国科技型中小企业融资现状可从以下五个方面展开简要的分析。（1）融资渠道不稳。在我国有36.01％的科技型中小企业没有稳定的融资渠道，无法满足自身发展的资金需求；仅有6.19％的企业认为自己的现行融资方式基本满足发展需求。同时将近80％的科技型中小企业认为融资环境没有变化或趋于恶化。（2）融资渠道狭窄。中国中小企业融资的98.7％来自银行的间接融资，仅有1.3％来自直接融资。科技型中小企业与资本市场具有天然的亲和性，但由于制度设计的不合理，虽然目前有50家科技型中小企业在深圳中小企业板上市，但这与我国13万家科技型中小企业总规模和已达到或基本达到现行上市标准的2000余家科技型中小企业的上市资源储备量极不相称。（3）内源性融资比重高。我国科技型中小企业在创业阶段几乎完全依靠自筹资金，90％以上的初始资金由业主与家庭提供。在创业之后所需的发展资金时也主要依靠内部渠道，80％以上的科技型中小企业无法获得稳定的发展资金。（4）创业投资严重不足。1998年到2000年间创业资本的总量一直保持快速增长的势头，然而到了2001年这种增长势头有所减缓，但绝对量和增长仍保持比较高的速度，但在2003年整个创业投资的数量已经降到500亿元，比2003年缩水了80多亿。更值得关注的是，创业投资逐步投向处于成熟期的科技型中小企业，对成熟期的科技型中小企业的投资已占到总量的40.4％，这与创业投资支持种子期、初创期的科技型中小企业的初衷产生了背离，没有实现创业投资的基本功能。（5）政府科技投入向创新前端环节的延伸明显不足。目前我国政府的科技投入的主要对象是产业化项目，基本导向是鼓励企业做大最强，对科技型中小企业的资金支持力度不大。虽然1999年中央政府设立科技型中小企业技术创新基金，但由于资金规模有限（每年约5亿元），实际上大量的处于种子期的科技型中小企业无法得到这种资助。