中国民营企业的财务风险实证研究

作 者:

作者简介:
周春生,赵端端,北京大学 光华管理学院,北京 100871   周春生(1966-),男,江苏南京人,北京大学光华管理学院院长助理,教授,博士生导师。

原文出处:
中国软科学

内容提要:

本文对民营企业的风险现状进行了简要分析,并利用相关统计资料对已经上市的民营控股企业的财务风险进行了实证研究,发现民营上市公司的财务风险的平均水平要显著高于国有控股上市公司。从时间趋势上来看,2000年至2004年,体现民营控股上市公司财务稳定性的Z值指标逐年下降,说明在市场竞争日趋激烈的情况下,民营企业所面临的财务风险有逐年上升的趋势。在此基础上,文章对民营企业的风险管理,尤其是财务风险的防范提出了若干建议。


期刊代号:F22
分类名称:乡镇企业、民营经济
复印期号:2006 年 08 期

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      修回日期:2006-04-03

      中图分类号:F275.5 文献标识码:A 文章编号:1002-9753(2006)04-0130-06

      一、引言

      伴随着改革开放的不断推进,我国的民营经济从无到有,从弱到强,在市场经济中发挥了越来越大的作用。20多年来,民营企业的发展为我国的经济增长和社会稳定做出了巨大贡献。据国家工商总局的统计显示,截止2003年底,我国民营企业总户数已超过300万家,占全国企业总数的98%,工业产值的60%,工业增加值的40%,实现利税的77%,出口额的60%,城镇就业机会的75%,年产值增长率一直保持在30%左右,远远高于同期国民经济增长速度。民营经济成为国民经济发展的一支重要生力军。

      但是另一方面,在民营企业发展过程中还存在着诸多问题,如筹资困难、管理水平低下、人才机制不灵活、设备科技含量低、决策盲目、风险经营等。据有资料表明,中国的民营企业平均寿命不到十年,不少名声在外似乎如日中天的企业,却如昙花一现般迅速垮掉了,比较有代表性的如三株、德隆、格林科尔等。更多的则在财务、税务、经营等风险下负重运行,勉强维持。这里面的原因是多方面的,但无一例外的,与企业缺乏清晰可行的战略规划、公司治理规范和严格有效的风险管理体系有重要关系。因此,在日趋激烈的市场经济竞争中,民营企业必须充分认识企业可能面临的各种风险,建立完善的风险控制机制,防范和化解发展中的各种风险,确保自身向着合理、科学和健康的方向发展。

      二、民营企业风险管理现状

      民营企业的老板们似乎天生就有一种投资做大的冲动,不少民营企业在短短几年之内,就做大了规模,并涉及多个行业。这种速度是靠正常积累无法实现的,但不可忽视的是在这超常规增长背后所隐藏的高风险。媒体和社会大众往往更多关注民营企业创造的财富神话,而在一定程度忽略了民营企业必须面对的风险和危机。

      举例说来,三株实业有限公司曾是国内知名的生产和销售保健品的民营企业,1994年才组建,只用了两年,即1996年其年销额就猛涨到了80亿元,到1997年,公司总资产为48亿元,且资产负债率为0。然而这个庞大的帝国,竟然就因一个危机事件走向了灭亡——三株集团在一起消费者病故的法律纠纷中一审败诉,并被众多媒体大肆炒作。面对这一突如其来的危机,三株集团可谓束手无策。于是从1998年4月开始,其销售收入猛然从原来的年销售80亿元,下跌到1000万元,随后出现全面亏损,工厂全面停产。一个企业帝国就这样无奈地倒下了。1999年4月,法院二审判定三株胜出,但这已是迟到的“福音”,因为倒下的三株已无力回天了。

      与三株实业相比,德隆集团更名震四方,一度是我国最大的民营企业集团之一。2002年底,德隆拥有包括新疆屯河集团有限责任公司、湘火炬投资股份有限公司、沈阳合金投资股份有限公司在内的全资和参控股公司20余家(可能更多),产业涉及食品加工业、机电制造业、水泥建材业,棉(麻)纺织业及农牧业、采矿业、旅游业等数十个行业,业务遍布欧、美等全球重要市场,资产总额达136亿元,上缴利税4.5亿元。德隆成为中国经济的一个神话。然而神话的破灭却比神话的制造更为迅猛和突然。以2004年4月14日德隆旗下“三驾马车”的股票连续跌停为导火索,德隆资金链条崩断的事实逐渐浮出水面,引发了剧烈的社会动荡。此后,公安、司法、监管机关对德隆涉嫌操纵股市、非法融资、扰乱金融秩序的行为展开调查。短短两个月的时间,创造了中国乃至世界企业扩张奇迹的资本巨人颓然倒下。

      三株和德隆遭遇在很大程度上反映了我国近年来蓬勃发展的民营企业风险、危机管理的现状和隐忧。

      为什么曾经创造过企业神话的三株和德隆在遇到风险时却如此脆弱呢?探究个中原由恐怕是林林总总,但其中一个重要的原因就是企业缺乏危机意识和风险与危机管理的手段、工具和能力,无法驾驭从天而降的危机。如果说三株的衰亡尚且可以用偶然来形容,那么德隆的问题特别是其资金黑洞问题,则暴露了民营企业集团的产业扩张和资本运作、财务风险防范和化解等方面所存在的弊端和缺陷。前车之鉴,后事之师。失败的教训警示广大民营企业管理者:在现代动态竞争的环境中,企业一定要树立风险管理的意识,要有驾驭风险的能力。中国目前正处于经济转型时期,民营企业所面临的动态性尤为明显。而动态性越强,则风险性就越大,这是一条自然的法则。当危机来临时,如果企业不能迅速而正确的加以应对,就可能导致企业的崩溃。因此,民营企业特别要注意控制风险,要做到防患于未然,关键点无非两条:首先民营企业管理者要树立牢固的风险管理意识,其次要建立完善的企业风险管理体系。而在企业所要面对的各种风险中,财务风险的控制和防范对民营企业的前途和发展最具关键意义。所以我们将在下文中集中讨论民营企业的财务风险管理问题。

      三、民营企业财务风险的实证分析

      企业的财务风险是指在各项财务活动过程中,由于各种难以预料或控制的因素影响,使财务收益与预期收益发生偏离,从而使企业有蒙受损失的可能性。通常可以将财务风险区分为短期风险和长期风险两类。短期财务风险要求公司用较快的变现能力,即资产的流动性来化解,所以这类指标也被称作变现能力指标,一般用流动比率和速动比率来测度。长期财务风险反映企业偿还长期负债的能力,主要用资产负债率和产权比率衡量。

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