引言 自从我国政府确立“走出去”战略以来，在国有企业海外并购绩效并不理想的情况下，日益壮大起来的民营企业却已成为我国企业海外并购的一支迅速崛起的生力军，海外并购已成为我国民营企业“走出去”实现跨国发展的重要途径。一些学者（林毅夫，2002；赵晓，2004）对我国民营企业海外并购迅速发展的原因及其优势进行了分析，认为我国民营企业凭借其“所有制优势”应该也必然会成为我国企业“走出去”的主体。然而，不可否认的是，我国民营企业海外并购还刚处于起步阶段（屠新泉，2004）。从目前已实施的海外并购案例看，我国民营企业海外并购的绩效整体上也并不理想，面临着许多问题和障碍（赵伟、黄上国，2004），华立、京东方等曾因海外并购而一举成名的民营企业不同程度地陷入了并购后的种种困境（高剑巍，2004；谢姝，2004）。笔者在上述有关学者已有研究成果的基础上，系统总结和分析我国民营企业海外并购的现状及其特点，揭示我国民营企业海外并购中面临的问题、障碍及其教训，最后提出促进我国民营企业海外并购的对策建议。 一、我国民营企业海外并购的现状及其特点 1.民营企业海外并购的现状 我国企业的海外并购活动始于20世纪80年代，当时中银、中信、中化、首钢、华润等大型国有企业首先开始了我国企业海外并购的有益探索。1986年，中信公司利用国际银团贷款与加拿大鲍尔公司共同并购了加拿大塞尔加纸浆厂并大获成功。1988年，我国政府正式批准中化公司为跨国经营的试点企业，中化也陆续进行了一系列的对外并购活动。1997年以来，随着第五次全球企业并购高潮，我国企业海外并购活动渐趋频繁，民营企业也开始在海外并购中崭露头角。特别是1999年初我国政府确立了“走出去”战略以后，在国有企业海外并购绩效并不理想的情况下，我国民营企业凭借其“所有制优势”明显加快了海外并购的步伐。2001年8月，万向集团美国公司正式收购在美国纳斯达克交易所上市的UAI公司，开创了我国民营企业并购海外上市公司的先河。而在此之前的短短几年时间里，该集团已先后并购了英国AS公司、美国舍勒公司、ID公司、LT公司和QAI公司等多家海外企业，并开始涉足海外金融保险业。同年10月，浙江华立集团在收购了美国纳斯达克上市的2家公司——美国太平洋系统控制技术公司（PFSY）和美国太平洋商业网络公司（PACT）的基础上，收购了飞利浦集团在美国加州圣何塞的CDMA移动通信部门（包括在美国达拉斯和加拿大温哥华的研发分部）。2002年10月，浙江金义集团采用资产置换形式，不出一分现金收购重组新加坡上市公司“电子体育世界”，成功实现借壳上市。2003年2月，京东方科技集团股份有限公司以3.8亿美元整体收购韩国现代显示技术株式会社的TFT—LCD（薄膜晶体管液晶显示器件）业务。种种迹象表明，日益壮大起来的民营企业已成为我国企业海外并购的一支迅速崛起的生力军，海外并购已成为我国民营企业“走出去”实现跨国发展的重要途径。 2.民营企业海外并购的特点 我国民营企业的海外并购实践才只有短短几年的历史，整体上还处于起步阶段，带有很强的探索性，呈现出一些有别于当前全球并购主流特征的、低层次的特点。 （1）海外并购的数量较少、交易规模较小。首先， 由于我国民营企业的海外并购尚处于起步阶段，大多数民营企业对国际化仍处于试探阶段，并没有大举进入，真正具有内生的国际化需求和能力的企业仍是凤毛麟角，而能通过海外并购，成功实现跨国发展的企业更是屈指可数。其次，我国民营企业海外并购的规模虽然在不断扩大，但限于企业自身实力及融资手段和渠道缺乏，单个交易额还是相对较小。如万向集团并购美国舍勒公司交易额只有42万美元，并购UAI公司交易额为280万美元，华立集团收购飞利浦集团的CDMA移动通信部门的费用也只有几百万美元，京东方科技集团股份有限公司整体收购韩国现代显示技术株式会社的TFT—LCD业务为迄今为止国内民营企业最大的一起海外并购案，其交易额仅为3.8亿美元，与世界同期一个并购案动辄成百上千亿美元的交易额相比，仍有相当大的差距。 （2）扩大市场份额和获取核心技术是主要动因。从企业的并购进程来考察，企业的并购大体由低级到高级经历了横向并购、纵向并购、混合并购和归核化并购四个阶段。所谓归核化并购就是企业围绕其核心竞争力进行相关并购，此谓企业并购活动的最高境界（谢霄亭，2004）。近年来，在全球企业并购中，很多企业正是试图以此来构建新的、更高层次的核心竞争力，以期实现企业的持久竞争优势。与此相反，目前我国多数民营企业海外并购的动机尚处在较低层次，其中争取市场份额和获取核心技术是主要动因，同时注重产业链的拓展和延伸以及核心技术的获取。如万向集团海外并购的主要动因在于扩大市场份额。万向集团通过在海外的垂直兼并，进行前向一体化，从而为现有产品打开通路。与此同时，万向集团每年还可以获得UAI公司每年2500万美元的产品定单，通过“反向OEM”把这部分产品拿到国内来生产。华立集团收购飞利浦CDMA核心技术部门、京东方整体收购韩国现代TFT—LCD业务的动因则在于获取核心技术，其中华立集团希望通过并购获取CDMA核心技术，实现从传统电表制造企业向高科技企业的战略转型和多元化，京东方则希望获取新一代液晶显示技术，进一步增强其在液晶显示行业的核心竞争力和行业龙头地位。此外，由于国内证券市场持续低迷，许多民营企业无法在国内直接上市融资，而在国内买壳上市又面临严格的审查且有很大的不确定性，因此在海外买壳上市也成为一些民营企业海外并购的动机。
