20世纪90年代初期以后，随着企业的发展壮大，我国东部地区的民营企业进入了以提高总体质量为核心的二次创业阶段，日益注重技术进步，设备更新，扩大市场占有率，使企业上水平、上档次。仅靠留存收益已经无法满足企业扩大再生产的资本需求了。追求最大收益是资本的自然属性。近年来，温州民间资本大量涌入房地产、股票市场、外汇市场等短期获利商业活动中。据当前业界普遍认可的一种说法，仅炒房这一项就动用了高达1000亿元的民间资本。大量原本可以用于扩大再生产、产业投入和技术升级的资本被转移到了短期获利行为中。这对困扰于信息不对称、收益比等问题的债权资本融资无疑是雪上加霜，特别是对夹缝中生存的民间借贷。同时，由于受土地紧缺、区位劣势和制造业有待质的提高等问题的束缚，引进外资对温州而言比较困难。企业融资已经成为民营企业，特别是中小型民营企业发展的瓶颈。 一、温州民营企业融资方式的演进及其特征 如同产品一样，企业也存在生命周期，依次为导入期、发展期、成熟期和衰退期。（衰退期的存在不仅因为财务方面的原因，更多的是企业所经营的产品处于生命周期的衰退期。）同样，温州民营企业也存在着生命周期，且各个周期的融资渠道不尽相同。 以各阶段主要融资方式为序，大体可以分为自筹资本（分为自有资本和民间借贷）→银行借贷→上市融资。 1.自筹资本，又称内部融资，是企业导入期最常见、最主要的融资方式。从1995年民营企业调研报告中可以发现，我国民营企业的开办资金最主要来自于本人原始的劳动或经营积累，这占总资金的56.3%。多年以来，温州民营企业，特别是其中的中小企业，无论创业初期，还是成长期，均高度依赖自有资本。从资本结构看，不仅是原始资本金，而且日常经营性资本金绝大多数也来源于内部集资。造成这种状况的原因是多方面的，既有民营企业长期受到金融机构的歧视而导致民营企业家养成了不靠银行发展的习惯并形成某种惯性的因素（赵伟，2002），同时，传统上中国人亦是重自身积累，不愿负债开办与经营企业。例如，在企业的导入期和发展期前期，东艺鞋业、大虎打火机厂的企业资本都是采取单体资本自我滚动独立成长的模式。与单体资本相对应的集体资本（主要是民间合伙集资）、家族资本等，其自有资本融资方式的应用就更广范了。究其原因主要是，一方面，温州的民营企业主要是家族式企业，亲朋好友参股，资金十分充足；另一方面，由于负债经营需要成本，企业所有者和经营者为规避财务风险，“稳中求进”成了绝大多数企业融资和发展的理念。目前，整体上，自有资本占民营企业资金总来源的57%（严谷军，2003）。温州民营企业的这种以自有资本为主的资本结构，能适应进一步市场发展的需要。特别是在企业资信上，能给人以健康、值得信赖的形象。然而，单靠自有资本往往很难满足一个企业发展的需要。 2.民间借贷：民间借贷是温州资本的个性，是“温州特色”，是温州众多民营企业发展和创建的功臣。其多见于企业的导入期和发展期前期。例如，天正集团的董事长高天正就是靠在1990年借款5万元开始创业的。这样的例子在温州举不胜举。民营企业在发展初期，由于其自身特点和国有银行的“歧视”，依靠的债权融资基本上是民间借贷，而且大多是亲朋好友间的借贷。温州苍南县，20世纪80年代末期民间借贷利率约为18%～25%之间，平均利率20%或略高，20世纪90年代中期利率一般在15%，而且目前降至10%-12%（陈明玉，1999）。借贷主要是个人借贷，但这几年，凡是信誉较好、家境不错的人借钱相对容易，而且其利息略低于市场平均利率，为月息0.8厘。在苍南县，20世纪80年代末期和90年代初期，借贷主要是个人间借贷，即使是企业借贷，也是作为私人借款借给企业所有者。然而，90年代中后期以来，更多的是民间借款发生在企业和私人之间，而且利率略低于私人间的借贷。同时，“干会”、“活会”在温州也是一主要融资渠道。 所谓“干会”，首先有一“会头”（往往是资金需求者），比如说是呈20000元的会，大都会招10个股，每两个月（或三个月）交一次“会费”，每次交2000元（或3000元）。10个会员的顺序由会头和各会员事先协商决定，并规定固定利率（大于银行利率，小于民间借贷利率），制定会单，按序号标明各月会金得主和会员需交会费。本月会金得主需在下月固定会费的基础上追加利息。每个月由会头负责收集会金并交于会金得主。但第一次的会金由会头支配，直至到期散会。即会头无偿使用20000元，直至散会。而“活会”，区别于“干会”，主要是它的利息不是事先规定好的，而是各个会员自行投标决定的，但往往也是比民间利率低。投标的标准是20000×2×0.01=400（以1厘息计）。每月各会员都会在会头家进行投标，高则中标，即为本月月金得主。其他同干会。由于活会更具灵活性，使用频率越来越高。在极讲人情的温州，如果你为人不错、勤俭持家，在亲朋中呈一个会还是较容易的，特别是用于做生意。值得一提的是，干会、活会往往是互助的性质。在苍南，早期干会、活会的成立大多是帮助后富者筹措资金，免除使用成本。对会员则起到“化零为整”的作用。这一定程度上起到了社会资本储蓄效应。 温州民间融资在20世纪80年代的空前发展，主要是由于资本市场供给小于需求的矛盾所致。改革开放初期，富有经商意识和不安份因子的温州人在探求市场的道路上走得很早，一大批独立供销员在经济短缺时期成功地签订了各式产品合同，市场需求直线上升，且利润空间很大（100%-200%的回报率）。但由于当时的金融压抑，在急需资金的企业主或家庭作坊主向国有银行贷款无门，其他融资渠道更是堵塞的前提下，其外源融资只好走民间借贷这条路。面对比银行利率高得多的民间借贷利率，100%-200%的收益率使投资边际收益仍是合乎理性的。即在承担高利息的情况下仍有利可图。而为高利息所诱，很大一部分剩余资金所有者甘愿成为食利者。值得一提的是，由于是独立代销员，在产品制作的过程中，就得事先交纳部分货款。这在一定程度上帮助企业转嫁了部分融资问题，推动了民间资本市场的发展。所以可以说，正是由于国有金融体制的不完善、滞后性，才有了民间借贷的生存发展空间。而且，民间借贷、干会、活会都是亲朋间直接或间接的融通，几乎不存在信息不对称的问题。由于企业的利润空间很大，即使90年代以来有降低的趋势，伴随着民间利率的下降，周转期短，仍可接受民间利率。
