整而不合，大而不强，缘何？

      2000年1月，美国在线与时代华纳宣布合并组建世界最大的跨媒体集团，人们惊羡地称之为传媒界的“超级航母”。有人说，美国在线为时代华纳装上了腾飞的羽翼，时代华纳则成为美国在线飞跃的发动机。可两年间，这艘“超级航母”就难以浩荡世界，甚而还显示出随时沉没的兆头。美国在线—时代华纳从令人称羡的“美满婚姻”演变为“失败的婚姻”。本文通过对两年以来美国在线—时代华纳集团的分析，试图找出个中缘由。

      

      美国在线—时代华纳当前的四个主要问题

      巨额亏损。美国在线时代华纳公司在截至 2002年3月3日的财政年度里出现了542.2亿美元的大幅亏损，创下了美国历史上季度亏损的最高纪录。虽然美国经济不景气是大环境。但这一数字依然使业界大为震惊，因为美国报业一年的收入总和也不过550亿美元。

      股价缩水。在2000年1月公布两家公司合并前，美国在线的股票价格为每股73美元、时代华纳为64美元。一个月后，时代华纳的股价却上升到了81美元，美国在线的股价下降到了58美元。此后，在股东大会批准合并前的2000年6月，美国在线的股价恢复到60美元。但此后美国在线的股价就开始出现了持续下跌，到了当年10月已经下降到了43美元。2001年1月合并结束后，新诞生的美国在线—时代华纳的股价徘徊在39-45美元之间。但9·11事件发生后，其股价一下子跌到了34美元。此后，一直未恢复。2002年1月，该公司在发表的财政结算报告中宣布公司赤字额将进一步扩大。由此，股价下跌到了26美元。之后，2002年4月公司公开了542亿美元的巨额亏损，于是乎股价跌破了20美元大关。此后，公司股价持续下滑，在各种丑闻的冲击下跌落到10美元左右。

      假账丑闻。2002年出版的《经济学家》杂志披露内幕：当年的并购案中，美国在线的股票价格大大超过了其实际价值。当年为了确保并购成功，美国在线公司开出了每股近50美元的加价来购买时代华纳的股票（当时交易价为65美元）。如果在财务报告中公布了真实的资料，美国在线当时的股价要低得多，根本没有能力以如此之高的价格并购时代华纳公司。而《华尔街日报》在2002年10月下旬披露，美国在线在与时代华纳合并前3个月夸大了在线广告收入。美国在线—时代华纳称该公司当时将几笔广告收入错误地记入了美国在线分公司的账上，从而导致2000年9月以来的收入虚增了1.9亿美元，利润则增加了1亿美元。据美国媒体报道，关于美国在线在并购时代华纳前做假账的消息已经引起了美国证券交易委员会的注意。该监管机构已经计划对上述指控开展相应的调查。随着调查的展开和深入，当年并购案的各种幕后交易和非法行为将逐渐浮出水面。

      人事变动。2001年美国在线—时代华纳首席执行官李文因与董事长凯斯意见不合而辞职。 2002年11月，据《南方日报》报道，美国在线—时代华纳中三位与公司前首席营运官皮特曼亲近的高层管理人士即将离开公司，这再次表明美国在线的影响力正日渐式微。但皮特曼在2002年12月与联席首席营运官帕森斯竞争李文留下的首席执行官位置失败后，其派系的影响力就开始逐渐减弱。据悉，其他一些亲近皮特曼的人也决定在几个月内离开公司。美国在线—时代华纳2003年1月12日宣布，斯蒂夫·凯斯已决定辞去公司董事长的职务。作为网络媒体美国在线与传统媒体时代华纳“世纪婚姻”的缔造者，凯斯被一路下滑的业绩和始终未停的内部斗争搞得筋疲力尽。在忍受董事会和股民的白眼数月之久后，他终究还是没能坚持到底。不过凯斯将继续担任公司董事及战略委员会联席主席，希望能为公司走出困境再做些什么。

      当初美国在线—时代华纳在宣布合并之时，无论是媒体业还是网络业都普遍看好这种新旧媒体结合的模式。其道理显而易见：网络公司需要具有吸引力的内容。而传统媒体则需要互联网——21世纪最具潜力的新媒体平台。然而，合并两年后，这一对“天作之合”不但没有实现业界所期待的1+1＞2的双赢局面，反而出现了1+1＜2的负面效应，其整合不力的原因究竟何在？

      值得分析的五个方面

      业务资源整合不力。合并前的时代华纳公司是全球最大的媒体公司，而美国在线则是全球最大的网络公司。两者合并时曾为互联网用户描述了一个美妙的前景：电脑、电视、音乐、杂志以及电影等媒体都可以通过网络平台为用户共享。但目前，在业务方面，两家公司仍基本上表现为合并前的状态，极少有互相渗透的业务。由于受到网络带宽、传输等技术方面的限制，美国在线即使有了像时代华纳这样强大的内容资源也难以将其转化为高额的收入。时代华纳的内容没有通过美国在线的网络服务出售给消费者，并建立成功的赢利模式。被誉为全球经济重组格局下的战略并购的这次合并，并没有成为缔造新经济的战略并购。

      企业文化整合不力。从企业文化角度看，由于企业内部外部的发展环境不同，经营理念、经营方式不同，不同的企业形成了不同的企业文化。所以企业并购中除了存在融资、债务和法规等风险因素外，还存在着由于文化的不相融而带来的企业文化风险。美国在线是一个年轻的互联网公司，其企业文化更注重以用户接入服务为导向，以快速抢占市场为第一目标，它的操作灵活、决策迅速。而作为传统企业的时代华纳在长期的发展过程中积累了深厚的传统媒体文化底蕴，拥有着受人拥护的诚信之道以及准确把握市场需求的能力，善于从经验中吸取教训，不断地推出新产品，其强大的创新精神使其诚信之道得以延伸。合并后，美国在线—时代华纳没有很好地解决两种企业的冲突，集中两种企业文化的演绎，构造更优秀的新企业文化。