一、家族企业公开上市驱动力国际比较 家族企业公开上市的驱动因素包括很多方面，不同的家族企业其公开上市的驱动力组合也不同；同时，不同国家或地区家族企业公开上市的驱动力在总体上具有不同的地域、文化特征。 （一）政府政策 政府政策主要包括两个方面：激励和管制。 1.政府激励政策 制定旨在激励家族企业公开上市的政策措施的国家非常少，目前只有西班牙一个国家。由于西班牙马德里指数80%是由大银行、保险公司与电信公司等股票组成，中小企业在该指数中所占的比重非常之低（仅有1%），因此，西班牙证监会(CNMV)允许家族用一小部分比例的现金控制企业，并废除了3年审计以及最低利润增长率6%的要求，并随后于1996年将家族转让股份的免税比例从40.8%提高到95%，并且对无投票权股份征税的比例封顶于5%，以鼓励上市家族企业保留家族控制权。除此之外，西班牙还废除了对持股10年以上的股份课征的资本利得税（西班牙对家族企业的税收优惠程度在欧洲联盟内仅次于英国）。由于西班牙政府制定了一系列鼓励家族企业公开上市的政策，家族企业公开上市的家数也从20世纪90年代初的每年3～4家大幅上升到现在的每年10家的水平。 2.政府管制措施 英国与美国把敌意收购的监控比例定为30%，而德国只有10%。德国因此可以用相对小的成本来维护家族企业上市后的控制权，使得家族企业的控制受上市影响较小。而英美则由于存在较高程度的敌意收购，家族难以确保上市后的控制权；且美国的反托拉斯法使得家族控股的法律成本太高，迫使许多家族企业不得不通过公开上市成为上市公司。如美国的摩根家族19世纪90年代便合伙参与了美国铁路修建计划；20世纪初控制美国钢铁50%以上的股份；1907年当时美国还没有建立中央银行，合伙向处于破产边缘的50家经纪行提供紧急资助；1912年美国前5大银行控制全美56%的GNP。随着1914年美国反托拉斯法的实施，摩根家族自然成为打击重点，其家族成员被迫从30家公司的董事会辞职，1929年爆发的经济危机更进一步打击了家族控股，由参议员Glass和Steagall提出的、旨在分离商业银行与投资银行业务的法案禁止企业进行产业与金融勾结，迫使美国家族企业不得不依靠机构投资者等外部股东的资本，从而加速转变为上市公司，以逃避反托拉斯法的打击。 （二）融资限制 Narayanan等人(1988)提出了著名的“啄序理论(Decking order theory)”。按照该理论，由于家族企业内外股东对企业增长机会的信息不对称，因此产生了企业管理层与外部投资人之间的信息差异(information gap)，正是这种信息差异导致了外部投资人不愿意投资家族企业。Myers等人(1984)进一步完善了上述模型。他认为，发行新股对家族企业管理层并不是最佳选择，因为发行新股必须稀释家族控制权，因此家族企业管理层首先会谋求家族内部融资，控股家族只有在无法对企业发展提供内部融资支持的情况下才会选择公开上市，但也有部分家族企业宁愿放弃成本机会，也不愿稀释家族控股权，因此控股家族的偏好也会在很大程度上导致家族企业融资渠道受到限制。 Maherault(2000)在调查了法国46家非上市家族企业与49家上市家族企业以后，发现法国家族企业寻求公开上市的动机就是要解决融资问题。 当控股家族发现家族企业实际增长因资金问题而低于发展可能性时，必然会设法克服资金不足问题，而克服内部资金不足的途径只能是寻求外部融资。由于外部资金往往偏好股权融资方式，因此家族企业追求发展机会的代价就是稀释家族控制权，即通过公开上市进行外部融资。公开上市会对家族企业的投资策略构成重要影响，即当控股家族可以借助外部融资渠道实施扩张战略以实现其成长。 （三）管理资源的限制 管理资源的限制也被认为是家族企业公开上市的主要驱动因素之一。管理资源限制分为两类：(1)下一代的家族成员不愿或不能管理家族企业，只有通过公开上市来吸引职业经理人的参与以维持企业的持续发展(Joveniti,1998)。应该说，这种由管理资源限制生成的驱动力目前还是存在的。如Greenwald(1993)调查发现，美国21%的家族企业主称，自己的子女没有接班的意愿，若加上缺乏能力的接班人比例，估计因受管理资源限制而上市的家族企业占美国上市家族企业的三分之一左右。(2)家族企业的管理权交接过程也是促使家族企业上市的驱动力之一。随着家族的代际更替，家族成员越来越多，他们与家族企业的联系也越来越松弛，因此有的家族成员不愿再保留其股份。家族企业公开上市可以解决股价问题，因为股权交易在一个公开和开放的资本市场上可以按照公允价格随时进行(Perrini,1999)。 （四）确立新的发展目标 对于家庭企业来说，确立新的发展目标，迎接日益国际化的生存环境的挑战，也是非常重要的。发达国家有不少家族企业选择公开上市就是为了实现新的发展目标。如西班牙的著名家族酿酒企业Baron Deley，通过公开上市已经成为西班牙最著名的酿酒企业之一。意大利最大的家族性广播电视公司Mediaset积极寻求公开上市，同国际战略伙伴进行合作，抢占数字与卫星广播市场，因为投资合伙人一般更愿意与上市公司合作。 确立新的发展目标，对于由创业投资公司支持的科技型家族企业的影响则更为广泛，创业投资介入的主要动机在于通过公开上市来方便日后的退出。家族企业的长远发展不在创业投资家的考虑范围之内，因此一旦创业投资成功退出，且其股份由公众收购，确立新的发展目标随之成为重要的驱动力（控股家族也可以回购股份以避免公开上市）。
