两大引资趋势的交融

      一、利用外资的两大趋势

      90年代以来，我国所利用的外商直接投资经历了成倍增长到增速趋缓的过程。尤其是近几年来，每年的增长率都持续下降，甚至出现了负增长，与全球FDI的增长趋势恰恰相反。见图1。

      

      图1 全球FDI增长率与中国吸收FDI的增长率比较

      资料来源：UNCTAD《世界投资报告》：外经贸部外资统计资料

      出现以上现象的主要原因是，我国虽然在政策上始终强调要利用外资，却忽视了国际引资潮流，造成了引资政策与国际资本流动趋势的错位，导致了实际利用外资额的逐年下降。目前，外商实施跨国投资主要体现出两大趋势。

      其一，主要投资方式从“绿地投资”转向“跨国并购”。

      跨国投资有两种主要方式，一种是所谓的“绿地投资”。投资者在东道国设立新的企业，可以是独资企业，也可以是合资企业，创造出新的生产能力。另一种投资方式是并购投资，也就是所谓的“褐地投资”，即投资者收购兼并东道国现有的工厂、企业。这种投资只是把现有产业的现有的生产能力接收过来，并未创造出任何新的生产能力。1994年以来，全球出现第五次并购热潮，跨国并购超过“绿地投资”，在跨国投资中占据主要份额。见下表。

      跨国并购投资及份额（单位：亿美元）

      

      资料来源：课题组：《与巨人同行—促进外商在华跨国并购投资政策分析》，《国际贸易》2001年第3期以及相关网站。

      从理论上说，跨国公司的对外投资都是出于其全球性竞争的需要而以其技术、产品、管理、品牌等所有权优势为基础，从而大多数的跨国公司必定要求控制投资，并且其所有权优势越明显，就越希望能控制经营。由此可见，跨国并购必然会成为对外投资的主导形式。而且，全球并购的结果使许多的跨国公司变成了一个具有完全新的意义的全球公司，是全球化历史潮流不可分割的组成部分和重要标志。

      但是，我国过去几年的投资仍以建立合资、合作企业与独资企业为主，并在政策和观念上都没有完全接受跨国并购的进入。跨国公司在我国实行并购，没有合适的法律可以依据，受到地方政府的为难，审批程序十分复杂而且费时，也没有健全的证券市场和资本市场作为合适的并购手段。很多人对于允许外资以并购方式进入存在着疑虑，害怕因此而丧失公有制在经济中的主导地位，从而威胁到社会主义制度；认为这是将自己的劳动成果拱手让人，让外资占尽便宜。

      其二，投资对象从国企扩展到民营企业。

      近年来，民营经济在中国迅速成长，一些民营企业，如华为、联想、海尔等，管理规范，技术设备先进，具有很强的竞争意识，和在我国特殊市场条件下参与竞争的经验，引起了跨国公司的极大兴趣。而随着中国加入WTO，投资环境的逐步改善和投资风险的减小，前来中国投资的企业不再限制在500强之内，一些全球的中小企业也可以登堂入室了。各个行业，各个规模的跨国公司开始在中国寻觅合适的“对象”。国有企业虽然具有资本存量大，受政府支持，所掌握的资源丰富等优势，但也具有更大的并购难度和管理风险，更何况本身实力不足的跨国公司。所以，一部分民营企业逐渐成为跨国公司“对象”的合适人选。如，2001年美国艾默生电气公司就收购了华为技术公司旗下的AVANSYS电气有限公司。

      在中国改革开放之初，跨国公司对中国十分陌生，前来投资存在很多潜在风险，所以只能和中国政府谈，选择投资的都是某些特权企业，如中国石油、中国电信、邮电、五矿等，实际上是市场经济的全球公司和计划经济的政府企业之间的交易。近几年来，全社会都重点致力于通过引进外资的方式来加速国有企业的改革，鼓励外商投资于国有大中型企业，即使在制定加入WTO的新规则时，政府也旨在保证国企的整合能力。这确实是盘活我国大部分资产，解决就业问题的有效途径，但是某些时候国企重组在海外上市只是将其上市的问题从国内延伸到全球市场。国企自身的缺陷必然成为外商投资的一大顾虑。随着我国投资环境的改善，跨国公司进入的成本和风险逐渐减少，他们不再满足于同中国政府企业合作，也不满足于和大企业做生意，而将目光转移到民营中小企业的身上。在我们逐渐认识到发展民营经济的重要性的同时，在我们探索和实施各种保证民营企业的公平待遇和促进民营企业的快速成长的措施的同时，我们也应该推动跨国公司与民营企业的相得益彰的结合。

      综上所述，要改变近两年来我国吸收外资的增长速度下降和占全球及发展中国家FDI的比重减少的情况，就必须充分认识和顺应跨国公司投资中国的两大趋势，而促进跨国公司对民营企业的兼并收购便是最有力的措施之一。

      二、两大趋势的交融——跨国公司并购民营企业的动因分析

      从跨国公司的角度来说，采用兼并收购的方式对中国的民营企业进行投资是由于以下几个因素：

      1.“绿地投资”方式由于经历征地、建厂房、安装设备全过程，周期较长。但是信息化时代产品生命周期缩短、更新速度快，较长的生产周期将加大投资生产的风险。而且，从中国目前的情况来看，相当多的行业已处于饱和状态，对增量资本的容纳有限。据资料评述，“这么多年来我们都习惯于把跨国公司在中国的投资称之为‘狼来了’，其实真正挣钱的‘狼’并不特别多。像彩电、冰箱，中国企业都没有挣多少钱，外商就难挣了，能投产维持就不错了。”所以，外资在投资中国的企业时，更希望能够采取并购方式，改变投资战略思路，按国际通行的规则来办事。