我国民营企业上市现状及分析

      为了分析我国民营企业上市的现状，本文把居于上市公司第一大股东地位的民营企业作为研究对象。据此标准，截止到2001年4月28日，以沪深两市1112家上市公司公布的2000年报为基础（尚有12家未按期公布年报），统计出我国境内证券市场上共有113家民营企业入主上市公司并成为其第一大股东，入主的上市公司达118家（本文所指民营企业入主的上市公司仅为A股上市公司，不包括B股上市公司和在境外上市的民营企业），其中深市52家，沪市66家，占同期我国境内上市公司总数的10.50%。

      一、民营企业证券市场进入分析

      1.进入时间分析

      民营企业并不是很早就涉足证券市场，早期受到观念、上市额度等因素的限制，只有极少数民营企业中的幸运儿能够进入证券市场，我们把113家入主上市公司的民营企业按其进入证券市场的时间归类得出表1，就可以看出这个现象。

      表1 民营企业市场进入时间一览表

      

      资料来源：根据安徽省证券公司维赛特软件信息整理。

      由表1可以看出民营企业进入证券市场分为以下几个阶段：

      (1)1992年至1994年为民营企业上市的起步阶段。1992年第一家民营企业ST深华源(0014)进入证券市场（由于其原有第一大股东华源电子科技有限公司已将所持股份转让，所以该公司不包括在我们的统计范围内），揭开了民营企业上市的序幕，但是与同期波澜壮阔的国企改制上市的场面相比，这一阶段只有少数民营企业进入证券市场。

      (2)1995年为民营企业上市的停滞阶段。1995年股市处于低迷期，使得民营企业上市步伐也相应放缓，基本上处于徘徊状态。

      (3)1997年至1998年为民营企业上市的发展阶段。1998年3月，私有民营企业新希望(0876)完成股份制改造上市，标志着民营企业进入证券市场的道路有了突破性进展。而且从表1也可以看出这个阶段进入证券市场的民营企业数目呈逐年稳步递增趋势。

      (4)1999年以后为民营企业上市的高速发展阶段。1999年浙大海纳(0925)股份上市，自然人首次出现在发起人当中，4名自然人“发起人”股东共占了2%的股份；2000年12月19日，民生银行(600016)作为我国首家主要由民营企业入股的全国性股份制商业银行正式上市；随着资本市场的逐步开放和国家扶持民营企业发展政策的不断出台，2000年民营企业直接上市和买壳上市达到了前所未有的高峰；2001年1月18日天通股份(600330)的上市，这是第一家由“自然人”控股担任“发起人”并拥有控制权的A股公司，成为我国证券市场里程碑式的事件。

      2.进入方式分析

      当前民营企业进入证券市场的方式总的来说可以分为直接上市和买壳上市。因为主板市场长期以来一直坚持把为国有企业改革服务作为首要任务，所以，民营企业想在主板直接上市还是有一定的困难，故大多数民营企业主要采取买壳上市的方式进入证券市场，具体情况如表2所示。

      表2 民营企业市场进入方式一览表

      

      资料来源：根据安徽省证券公司维赛特软件信息整理。

      从表2我们可以看出，采取直接上市方式的民营企业共有48家，约占入主上市公司民营企业总数的42%；买壳上市的民营企业共有65家，约占入主上市公司民营企业总数的58%；可见买壳上市是民营企业上市的主要方式。但是1996年以前，民营企业多以直接上市的方式为主，从1997年开始，买壳上市的方式才逐渐增多，到1998年由于掀起了股市资产重组的高潮，买壳上市的民营企业数目呈现跳跃式增长，而2000年更是再掀高潮，又有22家民营企业完成买壳上市。分析其原因，主要是受到当前证券市场制度框架的影响，我国股票存在流通股和非流通股两块，企业买壳上市的主要方式是场外收购或称非流通股协议转让，一般是在其每股净资产的基础上加一个溢价，但是融资则是参考二级市场股价，实际上就形成了低价买壳、高价融资的框架，再加上国有资本从多个竞争性行业撤退的宏观经济背景的存在，这些因素都加大了民营企业买壳上市的动力。

      二、民营企业上市的地区分布分析

      为了更好地分析民营企业上市状况与地区经济发展的关系，我们把113家入主上市公司的民营企业按其注册地作为民营企业地区分布的划分标准，整理出表3。一般来说，一个地区的民营企业发展状况与当地的经济活跃程度及政府支持力度密切相关，近年来，上海、浙江、广东、江苏等地纷纷出台有利于民营企业发展的政策措施，在一定程度上都促进了这些地区民营企业的发展。我们对其做进一步分析，发现民营企业上市在地区分布方面还具有以下几个特点：

      1.民营企业上市的地区分布不平衡

      表3 民营企业上市的地区分布

      

      资料来源：根据安徽省证券公司维赛特软件信息整理。