中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1008-4061(2001)01-0045-05 融资困难是困扰我国中小企业发展的一大障碍。中小企业由于经营规模的限制，投资资金更多地依赖于外部资金。根据各国中小企业发展经验，发展风险投资，建立健全风险投资体系已成为扶植科技型中小企业发展的重要举措之一。20世纪90年代，在美国NASDAQ的成功经验鼓舞下，一些国家或地区相继建立了二板市场，为中小企业的发展开辟了新的融资渠道，也为中小企业引入的风险投资提供了出口，使具有成长潜力的中小企业能够借助资本市场迅速成长。二板市场是中小企业融资体系的重要组成部分。 一、我国中小企业融资现状及存在的问题 我国中小企业有800万多家，占企业总数的99%。工业总产值和实现利税分别占全国的60%和40%，提供的城镇就业占75%，出口占60%[1]。针对我国中小企业融资难的问题，政府出台了一系列的扶持政策和措施，如1996年初成立中国民生银行和改革城市商业银行和农村信用社来加强对民营企业的金融服务；1998年7月国家经贸委成立了中小企业局以推动中小企业的改革与发展；1998年中国人民银行明确提出中国民生银行和城市商业银行要以中小企业作为主要支援对象并逐步改进和完善对中小企业的金融服务，同时要求各大国有商业银行增加对中小企业的贷款；1999年出台了中小企业贷款担保办法；2000年，中国人民银行又出台了《关于加强和改进对小企业金融服务的指导意见》，以切实加强和改善对小企业的金融服务，积极支持中小企业健康发展。这些措施对改善中小企业间接融资环境起到了很好的作用。在直接融资方面，我国于20世纪80年代中期就开始了对风险投资的探索，并相继成立了各种创业中心、风险投资公司100多家，已具备了40多亿元的投资实力。但总的来说，中小企业融资状况不容乐观：一是过分控制中小金融机构和民间金融活动，致使缺乏融资渠道。二是以债权融资和间接融资为主，过分依赖于银行贷款。而我国中小企业银行贷款存在4个方面的问题：①中小企业贷款存量占较大比重，且贷款投入比重较小；②银行贷款的中小企业总体盈利水平不高，但资金状况尚可；③贷款结构不尽合理，贷款主要投向国有企业，对非国有中小企业贷款较少；④中小企业贷款增量不足。 三是风险资本运营效果不理想，远远不能满足中小企业融资的需求。从本质上来说，退出机制问题是目前我国风险投资体系发展的核心问题，这是由于风险投资的内在性质决定的。我国于1985年9月在科委领导下首创的风险投资公司——中创公司于1998年6月倒闭，就深刻地说明了这一问题的重要性。因此，构建我国内地的二板市场，为风险投资提供畅通的退出渠道，对健全我国风险投资体系，促进中小企业直接融资的发展有举足轻重的作用。 二、境外中小企业融资经验 （一）间接融资 1.具有较完备的中小企业金融体系 针对中小企业担保品不足、信用等级偏低、抗风险能力较弱等情况，国际上较通行的做法大多是从销售、债务保险、提供贷款和贴现等方面，建立多层次的中小企业金融体系，以满足其多元化的融资需求。 日本具有较健全的中小企业金融体系。由政府的中小企业金融机构、民间的中小企业金融机构和普通商业银行对中小企业的资金融通组成。 台湾的中小企业金融体系则是政府指导下形成的以中小企业银行为骨干，配合中小企业信用保证基金，省属行库中小企业联合辅导中心与各行库中小企业辅导中心共同组成的中小企业金融体系，包括融资、保证和辅导三项内容。 2.提供多元化的融资服务 英国的资本市场和金融市场都十分发达，几乎所有中小企业在票据交换银行都开设帐户，并直接取得极大短期资金，贷款方式以透支支配帐户为主。为适应中小企业的需要，银行制订了专为中小企业的特别融资制度，开发了新的金融商品，如有期限贷款，对固定利息与变动利息可作自行选择、偿还本金可视情况延迟偿还等。此外，各银行都拥有一批高级专家，专门开设为中小企业融资进行分析、咨询、提供信息、财务指导等业务。 （二）直接融资 1.发行私募债券 中小企业一般通过发行私募债券来获取资金。在日本，由于私募债券的透明度低，被视为不正规的债券；而在欧美，公募式或私募式均可自由发行，欧洲私募债券则略少于公募债券。 2.发展风险投资 风险投资起源于美国，经过几十年的发展和完善，美国风险投资体制已成为高新技术产业发展的强劲动力，并在世界许多国家得到普遍的推广应用。现已成为美国经济支柱的高科技企业，大约有80%是由风险投资扶植发展起来的。仅1997年，美国2690家创业公司就获得高达122亿美元的风险资金。 3.设立为中小企业融资服务的二板市场 由于中小企业一般具有高风险、小规模、建立时间短等特点，一般难以进入证券“主板”市场，为了促进高科技企业发展，便于其上市融资，同时也为风险投资的退出提供“出口”，许多国家建立了第二板市场。国外的二板市场采取了三种模式，一种是“附属市场模式”，即二板市场附属于主板市场，共享主板市场的交易系统，只是有不同的上市标准而已，如英国AIM，新加坡、马来西亚、泰国、香港的二板市场；另一种是“独立运作模式”，即二板市场完全独立于主板，有独立的交易管理系统，如美国NASDAQ、日本JASDAQ、台湾的场外证券市场(ROSE)；第三种是以欧洲新市场为代表的“新市场模式”，它由欧洲各国的小盘股市场联合组成，相互承认彼此的会员资格。第二板市场定位于为具有成长性的中小企业融资服务，上市标准宽松，对上市公司的业务记录及盈利状况要求宽松，信息披露要求明确而严格，公众持股量底线较低，股东出售股权限制相对较长，为有希望的中小企业提供了融资发展的机会。如全球二板市场鼻祖NASDAQ，已成为美国乃至全球中小企业融资与成长的重要场所。它成立不到30年，上市公司就达5600多家[4]。
