最近，中国正在加紧筹建二板市场，据说已经有两千多家企业开始排队上二板。在中国，主板市场很大程度上是为国有企业改制而设立的，它事实上是国有企业改制的一个配套设施。 国有企业改制的一个主要内容，就是由单一的国有产权，变为产权主体多元化。通过股票上市，在国有企业中就引入了一部分法人股份和个人股份，从而使这些企业从单一产权主体向多元产权主体迈出了第一步。 国有企业长期以来难以克服的一个重要问题，即对企业经营者的约束机制软化。企业经营者的软约束，来自于所有者和经营者力量的不对称和信息的不对称。作为国有企业所有者的代表，是中央政府。中央政府只有一个，而企业的经营者则是数以百万计。分散在全国各地。一双眼睛盯成千上万的人，即一个所有者约束成千上万个经营者，必然是对经营者的约束软化。让一部分国有企业上市，则在企业所有者与经营者的人数对比上会发生一个对调。上市公司不再是一个所有者约束成千上万个经营者，而是成千上万个所有者约束一个经营者，即成千上万双眼睛盯一个人。从理论上讲，这与一双眼睛盯成千上万个人相比，约束机制必会发生根本性的转变。这一点，正是我们将国有企业改为股份制企业，改为上市公司的一个重要目的。 综上所述，中国主板市场的一个突出特点，即它主要是国有企业改制的市场、融资的市场。与主板市场不同，最近即将建立的二板市场，则主要是为高科技企业融资而设立的市场。 高新技术转化为产业，需要大量的投资。高科技投资具有三大特点：其一，所需要的投资量大。靠单个投资者的资金实力很难解决；其二投资的风险大，风险承受能力较差的企业和个人很难成为投资主体；其三这类企业一般很少有土地、厂房、设备等有形资产，很难拿出足够的有形资产作抵押从银行获得贷款。正因如此，直接面向大众融资，特别是面向那些敢于冒险的投资者融资，则是解决高新技术产业融资问题的一个必然选择。建立二板市场，正是上述选择的结果。 在主板市场上市的企业，一般都要求有几年的盈利业绩，且盈利率要达到一定的水平。而二板上市的企业，一般都是刚刚创办的企业，这些企业不是有业绩才上市，而是因为有较好的科技成果需要转化才上市，它们上市正是为了筹集转化所需的资金。所以，投资者在主板市场是看过去，在二板市场是看未来；在主板市场是买业绩，在二板市场是买概念。 从中国股票市场发展的实际情况看，一个突出问题是投机性太强。今年上半年有15支ST股票都严重亏损，但股价都分别上涨100%至280%之间。中国股市的另一问题是，企业上市包装盛行。有的企业上市不到半年其业绩严重下滑，出现大量亏损，股票价格半年之内跌掉近一半。像这样的企业，上市时的业绩显然是包装出来的。 作为一个看过去、买业绩的主板市场尚且如此，作为一个看未来、买概念的二板市场，将会伴随着更大的投机性。像这样的股票，如果直接面向广大中小股民，无异于向他们提供了一套赌博的赌具。因为他们根本不懂高科技，也没有时间和精力去研究他们所投资的那个高科技，包括这种高科技的技术性能、市场前景等，因而他们也无从正确地分析和判断该企业的未来。他们如果买这样的股票，只有一个字，那就是赌。 因此，中国的二板市场应该主要向机构投资者开放，而不是向广大无知的散户开放。否则，会给广大中小股民造成巨大的投资风险。 为了支持高新技术的产业化，设立二板市场是必要的，但设立一批专业化的投资机构，开辟一批专业化的投资渠道，恐怕比设立二板市场更有意义。例如，为了支持某些高新技术产业的发展，设立专项产业投资基金。比如，为支持互联网的发展，设立网络投资基金；为支持新材料的发展，设立新材料投资基金。此外，还可以设立一些民营的、专业化的金融机构，这种金融机构专门对高科技企业提供融资支持。无论专业化的产业投资基金还是专业化的金融机构，都可以聘用一批相关的业务人才。通过这样的人才队伍，可以在其投资领域对企业和项目进行优选。用这种方式进行高新技术产业的融资，恐怕比让广大股民乱投一气更好。 设立股票市场，要从两个方面考虑：一是从企业方面考虑，就是要通过市场机制，将整个社会的投资资金尽可能优先交给那些最值得支持的行业和最好的企业使用；二是从投资者方面考虑，就是通过直接投资，用自己的眼光和自己对资金最大的责任感，选择最值得信赖的企业，从而使自己的资金能获得更好的回报，投资风险降到最低限度。 从上述两个方面考虑，中国目前最需要的是第三板市场，即重点支持那些经过十多年发展，已经拥有很好业绩的民营企业的融资场所。
