1999年8月底，成都商报控股的博瑞投资公司入主四川电器， 成为我国证券市场上第一起报业间接收购上市公司案例。 另据最新消息，2000年4月11日，在深圳上市的“燃气股份（0793）”发布董事会公告，宣布人民日报社下属的全资子公司——中国华闻发展总公司——协议收购了燃气股份25.6%的公司法人股，成为该公司的最大控股股东。有专家评论认为，华闻公司此举带有明显的借壳上市目的，该公司极有可能成为继“博瑞传播”之后第二家文化传播上市公司。这样，我国最权威的国家级报社人民日报，成为继成都商报之后第二家通过下属公司间接染指证券市场的报社。这些收购案引起了报业和证券业人士的高度关注。 事实表明，随着我国媒介产业的加速发展，一方面媒体的发展对增量资金存在迫切的内在需求；而另一方面，媒介产业广阔的发展前景和高额稳定的投资回报也对证券市场的投资者具有巨大的吸引力。可以预见，虽然由于历史方面的原因，我国媒介产业与资本市场的相互渗透注定是一个渐进的过程，但是媒介市场与资本市场的相互渗透将是一个不以人的意志为转移的必然过程。因此，从资本运营的角度来探讨报业涉足资本市场的意义和实现途径，已经成为当前一个重要的现实性课题。 买壳上市的意义 在我国，传媒产业与证券市场的相互渗透还处于萌芽阶段。原因在于我国新闻媒体肩负着宣传与舆论导向的重任，一向实行相当严格的管制，即使是实力雄厚的报业集团，谋求上市也尚无先例。但纵观国外传媒产业，资产规模较大的传媒公司多数都已在证券市场上市。相比之下，我国传播产业的实力还很薄弱。为了积极应对入关带来的冲击，通过证券市场壮大我国传媒产业不失为一条捷径。 由于意识形态方面的原因，目前我国政策上尚不允许媒体完全、直接改制上市，但这并不意味着媒体所属的经营性公司不能上市。从目前情况来看，报业集团通过下属公司在二级市场上的兼并、收购、控股，或者通过股权转让来达到“买壳上市”，是一个迅速壮大报业集团实力的具有可操作性的方法。 所谓“买壳上市”，是指非上市公司通过证券市场收购已挂牌上市的公司，再以反向收购的方法注入自己的有关业务及资产，达到间接上市目的的一种企业并购行为。报业集团买壳上市有以下作用： 买壳上市为报业集团拓展了一条进入资本市场的有效通道。通过买壳上市方式，可利用壳公司的配股和发新股权，较为便利地募集所需资金，投资于报业周边有效益的项目，或者用于向壳公司注入报业集团下属公司原有的优良资产，从而实现以较少的资本，通过杠杆方式控制较大的资本额。 买壳上市可以达到报业集团的业务扩大化和经营多元化的目的。报业集团下属企业的成长壮大，无非是扩大行业内的市场份额或进入新的行业。其实现途径一是投资新项目；二是购并其他企业的股份。采用投资新项目的发展方式对正在成长的新兴行业较为适用，而对一些成熟、垄断程度高的行业，则不仅投入成本较高，而且必然会遇到进入障碍。但如果以买壳上市方式进入，则可以直接分享目标公司已有的优势，或者通过注入优良资产扩大实力。既可以避免增加投资而引起行业内的恶性竞争，又可以在短期内以较低的成本扩大企业规模，实现资产优化组合。 买壳上市可以使报业集团从多方面获得金融支持。买壳之后，上市公司的资信等级由于得到报业集团的保障而大为提高，一般来讲，其股价会有较大幅度的上升。成都商报下属的博瑞投资公司收购四川电器即是一个很好的例证：博瑞公司收购2000万股四川电器股份，成为拥有其27.65%股权的第一大股东之后，四川电器的股价随之水涨船高， 由最初的10元左右飙升到最高30元。股价的上涨不但可以使报业集团获得可观的配股资金，而且由于上市公司资信的提高，能够使其处于更有利的地位去获取期限更长、利息更低的银行贷款。此外，通过配股还可使股本扩张能力和筹资能力得到增强。 买壳上市也是报业集团下属公司进行海外融资并进而扩张报业集团整体实力的重要方式。通过在海外市场买壳上市，壳公司成为报业集团下属公司的子公司，这样就可以壳公司的名义进行配股筹资，还可以壳公司的名义发行企业债券进行融资。这比直接在海外市场发行企业债券，无论是资信要求方面还是发行费用方面都要低得多。此外，报业集团下属公司如果采用海外直接上市的办法，必须面对严格的资格审查和繁复的手续，耗费巨大的人力和财力，而买壳上市则可以避免此类繁杂的程序，直接在交易市场上对合乎要求的目标公司进行举牌收购，不存在资格控制问题。 壳资源的特征 在西方国家的证券市场上，买壳行为中的收购兼并方主要是看中目标公司的资产质量、已具有的市场地位、企业的发展前景等。而在我国则更多地是看中壳公司所拥有的直接融资、增资配股的权利。通常认为，壳公司是一家不盈利、“内质”已被掏空的上市公司。从报业对壳资源的搜寻实践来看，可能成为壳资源的目标公司应具有以下特征： 经营业绩差。我国证券市场规定，对上市公司连续三年发生经营亏损将作出摘牌处理。为保全上市资格，一旦上市公司出现连年经营亏损，靠自身的力量无法走出困境时，买壳成功的概率会增大。成都商报下属公司所收购的“四川电器”就是一家面临亏损的上市公司。
