证券市场滥觞于十七世纪，它伴随着国债制度的形成、发展而产生，在股份公司制下臻于完善，发达于当今世界。时至今日，我国的证券市场还很幼稚，其建设（尤其是股票市场）正处于探索之中，迫切需求借鉴我国历史的及国外的经验，而过去几十年经济史学界对证券市场的研究异常薄弱，鉴于兹，对旧中国证券市场作一剖析就显得非常必要了。由于篇幅所限，本文只从下列四个方面分两大部分对旧中国的证券市场作一初步探析。 一、旧中国证券市场沿革 证券市场是买卖有价证券（政府债券、公司债券及股票）的场所，它是信用制度和商品经济发展到一定历史阶段的产物。在十九世纪六十年代以前公债券是证券交易所的主要交易对象，十九世纪七十年代以后，伴随货币资本的集中，股份公司获得了长足发展，资本主义企业的股票债券逐渐成为证券市场的主要交易对象。企业通过发行股票、公司债券把短期资金筹集起来，转化为可供企业运用的长期资金，政府发行政府债券筹措资金弥补财政赤字或从事经济建设。证券市场按程序分可划为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。流通市场又可分为证券交易所和柜台交易等，其中证券交易所是高度组织化、规范化的证券投资者以及证券投机者之间的转让与买卖有价证券的场所。因其可保持证券交易的连续性，促使企业改善经营管理，同时通过对不同证券的投资减小投资风险而在流通市场中占有极为显著的地位。在旧中国，半殖民地半封建社会的特殊性规定了证券市场独特的发展轨迹。 （一）证券市场的发轫和兴起 证券是一种舶来品，它首先出现于股份制组织形式的外国在华银行和企业中。1869年，上海出现了从事外商企业股票买卖的外国商号，随着洋务活动的深入展开，官商合办、官督商办的工业企业中商股的出现，股票交易也应运而生，很快就成为商人、地主的追逐对象。招商局面值100两的股票，1876年其市价为40-50两，1882年升值为200两以上。①股票价格迅速上升，出现了“每一新公司起，千百人争购之以得股为幸”的景象。②1882年，沪上出现平准股票公司，③这是中国证券交易所的萌芽，是十九世纪七十至八十年代初工矿企业集股活动的结果。在这一集股活动中，著名的轮船招商局(1872)、开平煤矿、上海机器织布局(1878)、中国电报局(1882)、上海机器造纸总局(1882)等一批民用企业相继诞生，然而，这种集股局面只是昙花一现。1883年，金融风潮骤起，金融市场一片凋零，泯灭了相当脆弱的民族资本主义近代企业发展的一线曙光。 十九世纪末至二十世纪初，是帝国主义的资本输出阶段，中国还没有自己正式的证券市场，外商捷足先登，1891年，西商的上海股份公所(The Shang hai Share brokers’Association)出笼，这是一个略具雏形的证券市场。1905年，该所改组，华名上海众业公所(The Shanghai Stock Exchange)。该所成立不久，会员扩充为100人，其中西人87名，华人13名，经营重点是外商股票和橡皮股票。1910年，橡皮股票风潮席卷上海，亦累及众业公所，会员破产者为数不少。 1895-1913年，正值中国民族资本主义初步发展时期，这19年间，本国资本自办企业中资本在1万以上的工矿企业有549家，资本额达12029.7万元，平均每年增设28.9家，新投资本633.1万元。④1914年第一次世界大战爆发后，民族工业的发展步入黄金时期，平均每年注册的新式厂矿1913-1915年有41.3家，1916-1918年有124.6家。⑤随着民族工业的发展，股份公司逐渐增多，由1913年的900多家发展到1917年的1000多家。民族工业的异军突起，股份公司的发展，促进了证券交易的发展，也为证券交易所的诞生打下了较为坚实的基础。 随着股份公司的增多，股票发行量扩大，股票流通渐广，上海福州路的蕙芳茶馆，成为股票商交流信息、买卖股票的场所，不过这时的商人以股票业为副业，交易形式简单，尚未定制。1913年，证券商正式成立股票商业公会，渐渐地股票业成为一些商人的专门职业。股票商业公会当时有会员13家，集会时间为每日上午9-11时，交易证券有政府公债、铁路公债、股票等；买卖佣金：记名式证券票面每百元征收1元5角，不记名证券征收2角5分；买卖手续：彼此对做，价格议定，报告市场管理人记录。行情逐日向同业公布，并印送市单。1917年股票同业增至60家左右（兼营证券的小钱庄除外），股票商业公会初具证券交易所规模。 民族工业的发展呼唤着证券市场的诞生，有识之士以言论或行动为实现这一目标作出了不懈的努力。1904年，梁启超撰文倡办懋迁公司即证券交易所，以期推销公债，挽救濒于崩溃的财政。1907年，袁子壮、周舜卿等重议创办证券交易所，预定组织仿照日本取引所，因种种原因未果。1912年，农商部长刘揆一召全国工商巨贾云集北京讨论交易所设立问题，议决于通商大埠酌量分设。1914年12月，在担任农商部长的著名实业家张謇的大力推动下，12月29日，我国第一部证券交易所法出台。从民间到政府，继而形成法律条文，足见当时创办证券市场愿望之迫切。
