一、对乡镇企业现阶段实施资本经营的评析 资本经营与生产经营相比是一种更高级的企业经营方式，它与比较发达的市场经济相联系。在激烈的市场竞争中，企业通过资产重组、兼并收购、融资工具的选择、证券投资等途径调整经营战略，规避风险，追求规模经济效益。企业的兼并和扩张是追求经济效益的手段，并不是目的。而我国现阶段乡镇企业实施资本经营时，至少存在四个方面的缺陷，导致在实施资本经营时发生了种种扭曲行为。一是乡村政权的职能未能充分转换，部分领导人好大喜功，或为了实现其它目标，把企业购并这种市场行为变成一种行政行为，出现了很多“捆绑式”的“强弱”联合案例，其结果是一批亏损的企业拖垮一个效益好的企业；二是乡镇企业现行主导产权制度的社区封闭性和所有权的不可转让性，使以企业购并为核心内容的资本经营难以突破社区的界限，难以使资源在较大范围内实现优化配置；三是缺乏有效资本和资产市场，在进行产权转让时，难以形成合理价格，人为因素影响较大；四是企业对资产的收益和风险的敏感性差，在缺乏有效约束机制的条件下，容易吸收一些收益不高和风险较大的资产，从而增大原有企业的经营风险。 现阶段乡镇企业实施资本经营，实质上是企业在实物资产状态下进行的，那么它必然带有实物资产转让和重组的种种弊端。由于物权条件下资产转让的凝固和僵化，在现实条件下出现转让兼并的潜在需求时，只能由行政主导，采取强制方式把这种潜在的需求变成现实。行政的介入在现阶段解决了一部分企业兼并需要时，难免带来负面影响。它可能强行让有这方面潜在需要的企业实施兼并，也可能让没有这方面潜在需求的企业兼并。政府参与市场主体的行为以后，出现种种与市场主体意愿不符的行为是不可避免的。可以说，在现阶段实施资本经营“捆绑式”的出现是必然的。要使资本经营有效实施，就必须进行产权制度改革，使企业成为真正的市场主体和可以交易的商品，加快现代企业产权制度建立的步伐，促进企业资产向证券化、市场化的方面发展。 二、乡镇企业资本经营有效运作的若干条件分析 一是企业必须是自主经营、自负盈亏的市场竞争主体，从而能敏锐地判断资本经营的收益和风险，选择适宜的经营方式；二是产权具有可转让性。企业进行生产经营的前提是产品必须成为可以自由交换的商品，而企业进行资本经营的前提是企业资产必须成为可以自由转让的商品，即包括实物形态（如机器设备等）和价值形态（如股权、债权等）在内的企业资产都可以自由让渡；三是要有一个比较完善的资本市场，只有资本市场的竞争是比较充分的，才可能形成一个比较合理的资产价格，并以较低的信息成本传递信息，为企业进行资本经营提供公平环境。显然，现在乡镇企业进行资本经营是不能满足上述条件的。目前乡镇企业的产权具有不可转让性，即使已经完成了股份制改造的企业，其股权缺乏流通场所至今不能自由转让。这说明乡镇企业的资产还难以成为可流动的商品，难以进行资本经营；另外，我国的资本市场还很不健全，资产的价格形成缺乏市场基础，资产的买卖缺乏成本低廉的交易场所，资本经营的成本也就变得十分昂贵。 三、建立现代企业产权制度是乡镇企业有效实施资本经营的根本选择 我国把建立社会主义市场经济体制作为改革的目标，那么随着市场化改革的不断深化，资本经营的重要性会越来越明显。避免和减少企业在资本经营时的扭曲行为不是限制甚至取消资本经营，而是为有效率的资本经营创造必要的制度条件，其关键是建立现代企业产权制度，实现政企分开和产权关系明晰化，使企业真正成为自主经营、自负盈亏的市场竞争主体；发展和完善为乡镇企业服务的地方性股权交易市场，使乡镇企业的产权具有可转让性，企业资产作为商品可以自由让渡。只有满足了这些条件，资本经营才能真正发挥出应有的效力。 乡镇企业建立现代企业产权制度，能从制度上保证资本经营的有效性。 第一，建立现代企业产权制度以后，为实施资本经营创造出了合格的参与主体。企业是具有法人产权的独立的市场主体，在双重约束机制的作用下，最大化地去追求股东权益的实现。因此，对包括资本经营在内的经营行为会作出理性选择，会对资产的变更引起的股东权益和风险的变化作出敏捷的反应，强大的内外压力有效地约束它们在进行资本经营时尽可能作出合理的选择。 第二，建立现代企业产权制度以后，为企业实施资本经营提供了新的方式。企业可以在股权交易市场上通过股权的买卖操作实施对标的企业兼并重组。从理论上来讲，只要有利于企业的发展，在股权交易市场上上市的企业都可以被兼并和收购。而在原来的产权制度条件下，企业的产权封闭性决定了只能通过协议方式进行购并，在管理层反对的条件下，协议很难达到，购并行为就难以实现。 第三，建立现代企业产权制度以后，可以有效地降低实施资本经营的成本。企业在建立现代产权制度以后，其自身在市场上的价格就是其在股权交易市场上的市值。这样的价格形成机制可以较好地反映出企业的内在价值。可以有效地避免不当评估给双方当事人一方带来的不必要的损失或增加额外成本。另外，通过股权交易市场进行购并，可以有效地节约企业购并时的谈判成本和其它额外成本。 第四，建立现代企业产权制度以后，可以使资本经营成为促进资源优化配置的有效手段。在建立现代产权制度以后，企业是否实施资本经营，以及与谁进行兼并和联合是根据企业发展的需要作出的，而不是行政命令条件下强迫实施的。这就可以保证被兼并的企业或资产是对企业发展真正有益的，兼并以后能给企业增加效益，能够改善企业资源利用现状。另外，股权市场的开辟，使这种购并的范围远远突破了社区的范围，因而能在较大的范围内促进资源的优化组合，改善资源配置状况。
