乡镇企业债务分析

      1993年，乡镇企业增加值较上年增长78.53%，增幅达到历史最高水平。之后，乡镇企业的发展速度持续下降，并出现了经济效益下滑，就业安排速度减缓，亏损面增大，负债水平提高等系列严重问题。在乡镇企业遇到的所有难题中，资产高比例负债经营尤为突出。这一问题不仅使乡镇企业本身陷入困境，而且加大了整个经济的波动。联系到近来东南亚发生的金融危机，人们有理由怀疑：乡镇企业是否同样存在着滥用社会资本，以及由此将导致信用崩溃、通货膨胀加剧和经济普遍衰退？

      本质上，资产负债仅是企业信用关系的扩张，并不成为判断企业绩效的标准。乡镇企业曾利用负债这一方式积累了稀缺的资本，从而在要素市场残缺的环境中得以生存和发展。负债的后果与企业经营状况、债务水平和结构有关，乡镇企业现在的问题是，资产高比例负债与发展速度和效益下降同时联系在一起，结果普遍引起人们对它发展前景的忧虑。本文的目的就在于全面分析乡镇企业资产负债的现状和原因，客观评价高比例负债经营产生的后果，提出降低乡镇企业债务水平、优化其债务结构的建议。

      一、乡镇企业资产负债的水平与结构

      1.目前的负债水平

      自1993年国家实施宏观紧缩政策以来，乡镇企业面临的一个突出问题是资产负债率骤然攀升，达到非常高的水平，其中尤以乡村集体企业为甚。1996年，乡村集体企业总负债14462亿元，比上年增长了15.7%，负债占资产的比重平均达62%。与高负债相伴随的是，企业的亏损面和亏损额都有较大幅度的上升。1996年，乡村集体企业亏损212亿元，亏损面达5.8%。负债和亏损两个指标同时升高意味着企业经营状况恶化，乡镇企业在最近的发展中的确遇到了麻烦。

      

      2.乡镇企业资产负债水平的历史变化

      企业与自给自足农户相区别的一个显著特征是它有更广泛的交易和合作伙伴。如果企业的盈利前景能使外来要素所有者确信，加入合作比自己生产更加有利可图，那么企业就不会局限于自己的财产约束，负债便是利用外部资本要素的一种方式。在乡镇企业产生和发展的相当长一段时期内，由于并不存在供其自由选择融资方式的资本市场，而传统的计划体制总是将财政拨款优先地给予了国有企业，于是，负债便成为其经营和发展的主要手段。周其仁和胡庄君(1987)早期提供的一项研究表明，80年代中期，乡镇工业企业的资产负债率即已达52%～57%。

      周其仁和胡庄君研究的是200家大型乡镇工业企业，这些企业的固定资产在1984年平均为70.59万元，1985和1986年则分别达103.72、120.91万元，超过1996年乡村集体企业的平均规模。而且，他们所考察的1985年也正是国家实施宏观紧缩政策时期。考虑到企业负债水平受企业规模和宏观经济形势显著影响，在总体情况与目前的乡村集体企业相似的条件下，他们当时研究的企业的负债率要低6%～10%，那就意味着乡镇企业的资产负债水平10年来一直呈上升态势。

      

      3.乡镇企业的债务结构

      乡镇企业债务以流动负债为主，其比重达83.16%，这一点说明企业之间以及企业内部不同要素所有者之间的短期信用关系是支撑乡镇企业发展的重要因素。这种短期信用关系能否顺利维持取决于企业与外部的交易能否持续进行，所以乡镇企业更容易受宏观经济波动的影响。当经济上升时，乡镇企业交易量增大，信用关系得到扩展，与外部的交易关系顺利进行。一旦经济出现紧缩，某个环节出现信用脱节，连带效应将使乡镇企业普遍陷入危机，并进而放大整个国民经济的波动。

      

      4.不同性质的乡镇企业的负债情况

      乡镇企业是一个总合范畴，它包括乡村政府兴办的集体企业和农民个人兴办的私人企业。一个引人注目的现象是，乡村集体企业的负债率明显高于私有制企业。1995年，乡村集体企业的平均负债率为62.8%，高于私有制企业27.5%的水平。

      乡村集体企业负债率高并不是因为它有更高的效率和更好的信用基础。形成这一区别的主要原因是：首先，乡村集体企业规模一般比私有制企业要大，其交易面广，投入产出流量大，所以需要更多的投资和流动周转资金；其次，也是最重要的是集体企业的所有者乡村政府有动用银行信用的能力。相反，私有制企业由于长期受到政策歧视而难以从正规渠道获得贷款。私人企业在争取银行贷款时不仅在数量上受到限制，而且在条件上更为苛刻，如必须有一定的自有资金，有资产作抵押，甚至必须与乡村政府和银行信用社干部处好关系等。

      5.乡镇企业与国有企业的负债比较