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资本市场通过风险定价进行资源配置，为社会提供财富增长的机会。企业的成长性和公平透明的规则体系是资本市场成长的内生动力和制度根基，其成长的基础逻辑基于“双重脱媒”引发的金融结构演变，以及科技创新驱动产业升级迭代与成长型资产供给。本文从资本市场的本质出发，深入研究其成长的基础逻辑，提炼和总结资本市场成长的三个核心支点，即富有竞争力的上市公司结构，充盈的市场流动性和完善的制度平台，为推动资本市场高质量发展提供理论依据和改革方向。
ales，1998)，但鲜有学者从市场需求和技术变革两个方面来探讨“双重脱媒”对资本市场发展的影响。另一方面，学者们大量研究资本市场如何促进科技创新(Hsu et al.，2014；贾俊生等，2017；何德旭和张雪兰，2023)，以及工业革命与金融变革的关系(Hicks，1969；陈雨露，2021)，却较少从财富管理角度分析科技创新和产业升级对资本市场发展的重要意义。因此，本文阐述了资本市场的内在本质，将金融脱媒、科技创新与财富管理功能纳入统一分析框架，对资本市场成长的基础逻辑进行了深入的理论阐释和逻辑分析，进而创新地从资产端、资金端和制度平台三个方面论述资本市场成长的三个核心支点。这既为大力发展资本市场提供理论依据，又为推动资本市场高质量发展和增加居民财产性收入提供改革思路。 一、资本市场的本质 资本市场的本质是财富管理市场，其核心功能是为投资者提供基于企业真实成长性的投资平台，而非单纯的融资渠道。没有强大的财富管理功能，资本市场的资源配置功能也就无从谈起。企业成长面临诸多风险，必须给予投资者合理的风险收益，促进风险与收益的动态平衡。为实现资产的保值增值，投资者需要在资本市场存在不确定性的情况下，从中找到有成长预期的资产。为促进资本市场保持公平、有效，市场透明度与规则公平性至关重要，前者是资本市场保持有效性的根基，后者是维护资本市场公平的底线。 (一)风险与收益：资本市场发展的理论基础 资本市场既是资源配置中心，也是风险管理中心。资本市场配置资源的过程，就是风险定价与风险管理的过程。资本市场将分散的资源聚集到一起，提供给资源需求者进行跨时空配置，而风险则分散到不同的投资者身上。当损失发生时，投资者将共同承担；当收益产生时，投资者将共同分享。投资者承担风险的程度决定其分享收益的方式。因此，研究风险与收益之间的关系，不仅关乎资本市场发展的理论基础，而且关乎资本市场运行的内在机理。 1.风险管理：资本市场的基础功能。 兹维·博迪等(2011)提出金融功能观，包括在时间上和空间上转移资源；提供分散、转移和管理风险的途径；提供清算和结算的途径，以实现商品、服务和各种资产的交易；提供资本集中和股份分割的机制；提供价格信息；提供解决激励问题的方法。从跨越时间和空间转移资源的角度来看，资金供给方为了未来收益而放弃当前消费，使得资金需求方能够扩大生产，增加利润。在资源的跨时空转移过程中，必然或多或少存在风险。因此，追求收益最大化的同时，风险管理必不可少，包括风险的分散、转移、组合、释放或出清等机制(如图1所示)。 
图1 资本市场的风险管理功能 资本市场集聚资源的过程，就是风险分散的过程。相较于企业运作所需的资本量而言，普通个人投资者的资金通常难以满足要求。资本市场能够发挥集聚资源的作用，聚集众多投资者的资金，集中投向企业，满足企业生产所需。资本市场在集聚资源的同时，实现了企业股份的细分和流通，既为投资者提供了投资机会并使其分享企业收益，也将企业经营风险分散到大量投资者身上。股份细分降低了投资门槛，为投资者提供了新的投资机会和途径，且不必承担全部的投资风险。 资本市场为金融资产交易和组合提供了场所，实现了风险的转移和组合。在金融资产交易的过程中，风险也随之转移，使得投资者可以根据自身情况调控风险。资本市场通过提供多样化的投资选择，让投资者能够在不同行业、地区及资产类别之间进行资产配置，实现不同风险的组合，避免投资风险的过于集中和单一。这种风险的组合不仅体现在不同证券的多元化投资组合中，也体现在资本市场整体的跨期配置过程中。在这一过程中，资本市场不仅帮助投资者降低单一投资的潜在风险，还通过风险分散促进资本的跨期流动，推动长期资金的积累和增值。 资本市场是风险集中的场所，但资本市场本身也有风险释放或出清的机制，包括资产贬值、并购重组、破产清算等。当企业经营状况不及预期时，企业相关的股票或债券等资产价格可能发生贬值。这样的贬值过程，意味着风险在一定程度上得到释放。上市公司通过并购收购中小企业，优化企业内部的资源配置，增强企业的市场竞争力和内在价值，降低了企业面临市场竞争的经营风险。另外，一些经营不善的企业被并购收购时，新进股东会对公司进行资产重组和内部优化，使得公司破产风险下降，价值得到修复。一旦企业破产，资产会被清算，风险也随之出清。
