一、引言 随着人工智能、物联网、云计算等数字技术迅猛发展，数据的经济效益日益显现，数据要素市场化成为促进经济高质量增长和发展新质生产力的必然趋势。当前，数据资产化是企业实现数据交易流通和价值创造的重要环节，能够降低经营成本并提升运营效率，具有价值增值功能和融资效应，有利于企业实现利润增长(何瑛等，2024)。在企业经营过程中，数据资产作为新型战略性资产，不仅能助力企业优化资源配置和推动创新要素流动，其信息披露也是弥合企业内外部信息鸿沟、充分展现数字化实力的重要途径，为企业重塑竞争优势和实现可持续发展提供了新的支撑。此外，数据资产信息披露作为新兴的自愿性信息披露方式，其蕴含着企业经营相关的许多前瞻性信息，会吸引分析师关注，降低企业与投资者之间的信息不对称程度，有效改善企业内外部信息环境(苑泽明等，2022)，提升公司内部治理水平。根据《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，企业可按自身需求选择性地在财务报表中披露数据资产信息，这标志着数据资产信息披露迈出了阶段性的一步，也为提高数据资产信息透明度、充分释放数据要素价值提供了有力保障。 股票流动性作为资本市场的生命线(冯根福等，2017)，不仅是投资者判断企业经营能力和投资价值的具体表现，也是反映资本市场资源配置效率的重要指标。上市公司年报中披露的文本信息是对其财务报表信息的进一步补充，投资者通过文本信息能够了解发展状况、判断未来价值以及评估经营风险，从而为制定投资决策提供依据(徐海伟和刘华，2024)。那么，在数字化背景下，投资者能否准确识别企业披露的数据资产信息并作为决策考量条件呢？企业数据资产信息披露的价值效应和信息效应又能否改善自身资本市场表现，进而提升股票流动性水平？基于此，笔者利用2007-2023年沪深A股上市公司数据，系统探讨数据资产信息披露对股票流动性的影响。 可能的研究贡献包括：第一，立足资本市场视角，考察数据资产信息披露对股票流动性的作用效果，丰富了数据资产信息披露经济后果研究。第二，已有文献探讨了自愿性信息披露对股票流动性的影响，并深入ESG信息披露、企业社会责任信息披露等多个方面。然而，在数字化背景下，数据资产信息披露作为企业自愿性信息披露的新形式，是否会对股票流动性产生作用有待验证，该文将数据资产信息披露和股票流动性纳入同一分析框架，拓展了股票流动性影响因素研究。第三，以企业特征为切入点，深入挖掘在不同条件下数据资产信息披露影响股票流动性的效果差异，有利于更加准确地甄别数据资产信息披露的资本市场表现，为充分发挥数据资产信息披露经济效益、促进企业高质量发展和活跃资本市场提供了可能的理论支持。 二、文献综述 (一)数据资产信息披露的经济后果研究 数字经济背景下，数据资产信息披露成为学界广泛关注的热点话题，学者们已从多个角度探讨企业在年报中披露数据资产信息能够带来的经济价值。一方面，就企业自身发展而言，数据已经成为关键资产，贯穿于日常生产经营活动各个环节，数据资产有助于企业在生产过程中实现高效资源管理，从而提高生产效率和运营效率(Hu et al.，2022)。数据资产信息披露不仅可以通过改善信息透明度、吸引技术型人才以及降低融资约束程度助力企业价值提升(苑泽明等，2022)，还可以赋能企业投资效率提高(赖妍和张娟，2025)。此外，良好的数据资产信息披露是竞争优势的重要体现，有助于企业获取银行和债权人信任，减少信用评级风险，改善信贷获取情况(Qian et al.，2025)，从而为企业外源融资提供有力支撑，助力企业发展。另一方面，就利益相关者而言，数据资产信息披露既能促进审计费用减少(牛彪等，2024)，又能改善分析师盈余预测准确性(危雁麟等，2022)。此外，就资本市场而言，数据资产信息披露可以提升资本市场定价效率(Sun & Du，2024)，使股价可以更加稳定地反映企业真实价值，有助于减少股价崩盘风险可能性(刘欣和张馨之，2025)。 (二)信息披露与股票流动性 股票流动性是指投资者在较短时间内以最低价格完成大宗股票交易的能力(Brennan et al.，2012)，可以反映企业经营能力和资本市场资源配置效率。现有研究指出，高质量信息披露能够有效反映企业内在价值，有助于降低信息不对称，增加投资者以公平价格进行交易的信心，导致公司股票流动性增加(蔡传里和许家林，2010)。信息不对称会造成严重的逆向选择问题，知情投资者相较于非知情投资者能掌握更多内部信息，交易时会形成买卖价差(Glosten & Milgrom，1985)，有效价差越大时股票流动性越低(Goyenko & Ukhov，2009)。公司披露公共信息能够缓解信息不对称，吸引更多投资者进行股票交易，使股票流动性提升(Diamond & Verrecchia，1991)。相较于强制性信息披露，上市公司自愿披露信息可以实现买卖双方信息均衡，降低沟通成本与沟通时间，提高交易及时性，因而公司自愿性信息披露水平提升有利于增加个股流动性(巫升柱，2007)。此外，关键审计事项等特质性信息披露也可以降低投资者信息搜集成本，提升信息传递效率，使得股票流动性提升(柳木华等，2021)。
