一、各种共同资金是推动中国资本市场发展的重要力量 当今世界对资本市场发展的成熟度有一个硬指标，即资本市场总市值与这个国家的GDP比例大体在1∶1到1∶1.2。如果小于1∶1，比如GDP有100，资本市场市值只有60、70，意味着资本市场发育不到位，还有很大的成长空间。如果GDP是100，资本市场的总量是130、150、200甚至更高，即资本市场过度发育，存在泡沫。比如美国现在的GDP是29万亿美元，股票市场市值达到70多万亿美元，是GDP的200%多。这表明美国资本市场热度过高，存在一定的泡沫。 中国的资本市场总量在2025年初是70多万亿元，2025年10月已经达到100万亿元。中国GDP在2025年预计将达到140万亿元。我们的资本市场目前占GDP比例只有70%，还有较大的成长空间。 我们即将进入到“十五五”规划和2040远景目标期。到2040年中国GDP会翻一番，按不变价格核算，从现在的约140万亿元增长到280万亿元。如果按可变价格核算，到2040年中国的GDP总量会达到350万亿元左右。如果股票市场占GDP的100%～120%，意味着15年后我国股票市场总量有可能在400万亿元左右，较现在100万亿元的水平翻两番。这是我国建设金融强国的内在目标之一。我们应该在15年后让国民经济的证券化率达到100%，这是推动金融强国建设的一个核心内容。它可以推动社会资源优化配置，包括支持高科技独角兽企业健康发展，促进老百姓多渠道增加收入，实现共同富裕等；务必把资本市场建设得更好，这是总的目标。 在推动资本市场发展的过程中，一个重要的力量就是风投、创投、私募基金、产业基金等各种共同资金。以风投创投为主的各类产业基金已经发展了20多年，目前总量接近30万亿元，其中40%实际上投资于各种货币资金和固定收益债券。这类投资旱涝保收，没有什么风险，但其实是私募基金、风投创投投资方向的扭曲。最近一年多，中央和中国证监会一直在鼓励风投创投要投早、投小、投长期、投硬科技，就是对这类投资方向进行调整。还有30%左右的资金是投资在比较晚的跟投方面。往往企业上市前或已经上市，大家会找各种机会跟投。这属于风险不那么大，且有一定的股权投资内涵的投资。 真正投早、投小、投长应该是在“青蘋起于微末”的0至1阶段就开始投资，到1至100阶段又有各种各样转化性投资，等到产业成型的100至100万阶段有更多的跟投，这样A、B、C轮一轮一轮地投。这类投得比较好的特别是跟独角兽企业有关的投资，大体为30万亿元，占各类基金的30%左右，总体上现在情况在好转。 二、生产性服务业产生的GDP就是全要素生产率中的新质生产力 今天这个会主要是讨论按中央要求投早、投小、投长，其中最重要的投资方向是什么？就是投硬科技。说起硬科技，大家往往想到一个个制造业高新企业，事实上，能够孵育高新企业的温床和土壤是与生产性服务业相关联的企业。 在国家统计局的行业分类当中，生产性服务业包括10个大类，35个中类，171个小类。十大类中第一大类是硬核技术的研究开发创新；第二是产业链的物流配送；第三是产业链供应链金融；第四是产业链市场准入检验监测，各种产品的认证服务；第五是产业链的绿色低碳服务；第六是产业链数字化服务；第七是产业链上的各种原材料、零部件的采购，贸易、批发、零售包括售后服务；第八是产业链上的品牌、专利、商标和知识产权的保护推广；第九是产业链上的各种会计师事务所、律师事务所等专业咨询服务；第十是产业链上各类职工培训、职业教育、人力资源管理等。 生产性服务业在我们的经济体系中是制造业创新发展的动力，是制造业提高利润、效益的动力，也是提高劳动生产率的动力，是新质生产力发展提高效率、增加效益、提高创新能力的生态土壤，是高质量发展的关键所在。我们还要看到，生产性服务业不仅是为制造业服务，也不仅是新质生产力发展的土壤、温床和生态环境，它还自带光环，本身就是GDP的最大板块和最大增长极，是高市值独角兽企业产生的增长极，是服务贸易的增长极，是高端工业品、终端产品高附加值的基础。同时，生产性服务业也是中央提出的全要素生产率发展的基础。生产性服务业不靠资源矿产投入，不靠蓝领劳动力投入，也不靠大量的资本资金投入，主要依靠创新、依靠人才、依靠新的要素投入。因此，生产性服务业产生的GDP就是全要素生产率当中的新质生产力。 第一，在现代经济体系中，生产性服务业往往是GDP最大的板块，是GDP的增长极。比如：美国1950年GDP总量为4300亿美元，到2024年GDP增长了70倍。1950年美国生产性服务业占GDP的10%，在2024年为29万亿美元，在GDP当中占了48%，涨了300倍。欧盟GDP里面40%是生产性服务业，也是这几十年涨得最快的板块。1980年，在中国GDP只有2000亿美元的时候，生产性服务业占10%。2024年，中国GDP增长到135万亿元，约合18万亿美元，生产性服务业大体上占到30%。40年来，生产性服务业是各个板块里面增速最快的。国家统计局的数据显示，生产性服务业在2021年到2023年这三年里的年均增长率是12.1%，同期GDP年均增速5%左右，制造业、农业等其他板块增速大约为4%，有的为3%多一点。生产性服务业成为带动中国GDP发展最快的板块。一个地方如果想要GDP增长快一点，抓好生产性服务业是关键一招；抓高科技产业发展，抓好生产性服务业是关键的另一招。
