一、引言 在百年未有之大变局下，内外部不确定性逐渐攀升，对我国宏观经济的平稳运行形成挑战。不确定性一般是指在当前条件下，经济主体对未来形势的不可预见性(Jurado et al.，2015)。不确定性的提高可能通过延缓企业投资(Bernanke，1983)、增加企业融资约束、减少金融中介信贷供给(Gilchrist et al.，2014)以及迫使居民增加储蓄、减少消费(BasuandBundick，2017)等途径，对我国整体宏观经济施加下行压力。此外，由于开放经济体之间的贸易链接，我国不仅受到内部不确定性的直接影响，也不可避免地受到外部不确定性变动产生的溢出作用(Londono et al.，2025)，这使得宏观政策的调控空间受到进一步挤压，宏观经济的下行风险也存在进一步升高的可能。因此，在当前稳增长与防风险的宏观背景下，本文基于内外部不确定性的双重视角，考察不确定性对我国宏观经济，尤其是宏观经济下行风险的影响，这对构建我国宏观经济下行风险防控体系、完善不确定性冲击抵御机制具有重要的理论价值和政策启示。 本文聚焦不确定性冲击下的宏观经济下行风险防控问题，首先对我国内外部经济不确定性开展了测度研究，为准确把握经济发展过程中的不确定因素提供数据支撑。为避免疫情冲击产生的极端异常值对不确定性建模造成干扰，本文借鉴Ng(2021)构造并纳入异常值因子，对Jurado et al.(2015)的大数据模型进行了改进，以实现我国内部与外部经济不确定性的优化测度。结果表明，本文测度的不确定性指数对我国内外部经济发展过程中的重大不确定因素实现了有效识别与度量，其中对疫情冲击造成的极端异常值的处理，有效避免了不确定性被过度高估的假象。 其次，本文基于测得的不确定性指数，利用前沿的分位数向量自回归(QVAR)模型，对比考察了内部经济不确定性对我国宏观经济处于不同增速区间、特别是经济增长尾部区域时的冲击动态，量化评估了不确定性冲击下的经济下行风险，为构建我国宏观经济下行风险防控体系提供新的治理思路。研究发现，内部经济不确定性对我国经济增长的影响具有非线性特征，当经济增速较低时，不确定性的负面效应更大，表明不确定性提高会进一步恶化未来增长前景，造成更大的下行风险；宏观经济的下行风险具有时变特征，低强度与中等强度的内部经济不确定性冲击对经济下行风险的影响较为有限，但高强度的不确定性冲击会明显放大宏观经济的下行风险。 最后，本文基于外部视角，利用QVAR模型考察了外部经济不确定性对我国经济增长尾部区域的影响以及对内部经济不确定性的溢出效应，为探索外部不确定性对我国宏观经济下行风险的影响途径、完善宏观经济的外部风险抵御机制，进而构建宏观经济下行风险防控体系提供理论依据与政策启示。研究表明，外部经济不确定性冲击不仅会对我国经济下行风险产生直接影响，也会通过放大内部经济不确定性造成间接扰动。当内部不确定性本身已处于较高水平时，外部不确定性对内部不确定性的溢出效应更为明显。相比于内部不确定性，外部不确定性对我国经济增长尾部区域的冲击效应更强。 本文致力于优化测度我国内外部经济不确定性，以此为基础探究不确定性冲击对我国宏观经济下行风险的影响。基于此主题，本文对以下三方面文献作出贡献。 第一，本文改进了现有的不确定性测度框架，拓展了不确定性的测度边界。已有文献针对内部经济不确定性进行了大量的测度研究，其中Jurado et al.(2015)提出的大数据方法，由于定义准确、数据涵盖范围广泛，得到了众多文献的借鉴应用(Ludvigson et al.，2021；梁方等，2022)。在内部不确定性的基础上，有关外部不确定性的测度研究开始出现(Bobasu et al.，2024)，但整体数量偏少，其中关于我国外部整体经济环境的不确定性测度研究更是稀缺。近期，不确定性测度受到了新冠疫情的挑战(Ng，2021)。疫情冲击导致大量经济指标产生了不同于以往数据特征的极端异常值，这对时间序列模型的参数估计、序列预测等会产生强烈的干扰效应(Carriero et al.，2024)。如果不加以解决，可能错估真实的不确定性水平。鉴于此，本文针对疫情冲击造成的异常值干扰问题，通过构造并纳入异常值因子，对Jurado et al.(2015)的不确定性测度框架进行了改进。在此基础上，本文不但有效测度了我国内部经济不确定性，还尝试对我国面临的外部经济不确定性进行了度量。 第二，本文重构了不确定性的宏观经济分析框架。现有文献虽然广泛考察了不确定性的宏观经济影响(Carriero et al.，2018；许志伟和王文甫，2018)，但多局限于平均影响效应分析，针对经济增长尾部区域的作用鲜有涉及，忽视了在经济周期的不同阶段不确定性经济效应的状态依赖特征，也忽视了依不确定性强度所导致的经济后果的差异性，尤其是对宏观经济下行风险产生的独特影响。直到近期，Jovanovic and Ma(2022)等开始考察不确定性与经济增长尾部区域之间的关系，为不确定性对宏观经济下行风险的影响提供了一定实证依据。但总体来看，目前从不确定性的角度考察经济下行风险的文献仍较少，且大多使用单方程分位数回归模型，无法考察不确定性的冲击动态，更无法预测经济增长尾部区域的运动轨迹，这使得经济下行风险未能被有效评估。对此，本文不但将不确定性的宏观经济效应分析由均值视角切换到尾部行为，弥补不确定性与宏观经济下行风险之间关系研究的不足；还使用前沿的QVAR模型，考察不确定性对经济下行风险的冲击动态，更加精准地评估不确定性冲击下我国宏观经济下行风险的变动。
