中图分类号：G648.7 文献标识码：A 文章编号：1671-9468（2009）04-0147-10 本次全球经济危机的又一受害者，曾在《财富》世界500强中排名第二的通用汽车，于2009年6月正式申请破产保护。随后，通用汽车被从标准普尔500种股票指数中除名。而耐人寻味的是，标准普尔此时选择了一家高等教育公司——在纳斯达克上市、在美国运营着数所大学的DeVry公司，来代替通用汽车在该指数中的位置。这是否意味着，高等教育行业在本次经济危机中受负面影响较小，或者甚至是受到了正面影响？本文将用最新的实证数据，从上市营利性高等教育机构的视角来分析这一问题。 2007年夏季，美国次级房屋信贷行业违约剧增引发了国际金融市场上的震荡、恐慌和危机，随着众多金融问题的暴露，这场危机已从金融领域扩散到实体经济领域，对多国的实体经济造成了实质性的重创。从企业财务上看，《财富》美国500强企业2008年利润较2006年下跌87％，是自《财富》编制500强列表55年以来最大的降幅。[1]从股市上看，美国标准普尔500指数在2007年10月曾到达1561点的高点，此后一年降幅都有限，2008年9月中旬仍处在1255点。随着9月雷曼兄弟破产以及之后一连串问题的暴露，该指数在短短20天之内就下降到899点，并在2009年3月下降到13年来的最低点683点；以通用汽车为例，其在2007年10月每股股价还在42美元以上，但到2009年6月时已降到0.61美元，最大降幅超过了98％。从整体经济上看，根据世界银行的预测，全球GDP在长达8年的增长后，预计今年会收缩1.7％，其中高收入国家将收缩2.9％，这是全球GDP在二次世界大战以来的首度下降。[2]众多国家政府纷纷出资救助濒危的金融和非金融企业，而一些国家自身也陷入了破产危机。 毫无疑问，本次危机已对全球经济造成了重大影响，而作为与社会、就业、财政等因素紧密相连的高等教育，又会受到何种影响？不少研究人员都已对本次危机对高等教育已经造成的和可能造成的影响作出了分析和讨论[3～7]，但这些分析通常是建立在经验和推理之上，缺少实证数据及现实状况分析的支撑。而虽然文献中也有一些实证研究，例如海德堡大学的温道夫（Paul Windolf）对1870年至1985年间五个国家的经济周期和高等教育扩张的关系的研究[8～9]，但都是对历史上经济危机的研究，缺少时效性和针对性。造成这种现象的主要原因，是时效统计数据的缺乏。 在国家层面上，一个国家的经济数据以及高等教育数据的发布，通常有1～2年的滞后，这表示要1～2年之后才有数据可用于分析本次经济危机对高等教育的影响。而在学校层面上，大多数学校的数据都是不公开的，获取这些数据非常困难。即使是欧美的部分学校会自愿或在法律法规的要求下公开财务和招生数据，这些数据也通常是以年报的形式发布，最新的2007～2008年度年报还是无法反映本次经济危机2008年下半年和2009年初这一时段对高等教育的影响——而如上所述，这一时段正是到目前为止本次经济危机影响最为深刻的阶段。 而在证券市场上公开交易的营利性高等教育公司则提供了一个独特的视角，使得及时研究本次经济危机对高等教育的影响成为可能。作为上市企业，这些提供高等教育的公司与其他上市企业同样需要遵守一系列规则，其中包括信息披露的要求：它们不仅需要发布年度报告，还需要在每季度之后发布季度报告，这就为研究提供了时效性；而报告中所披露的财务信息、招生信息及其他运营信息，以及股票市场上公开的价格信息，则为研究提供了良好的数据基础。 美国的营利性大学在20世纪90年代之后快速发展，到目前为止已经出现了一大批拥有和运营高校的公司，这些公司以营利为目的提供高等教育服务，其中的很多企业已取得了较大的规模，并在证券交易所公开上市。营利性高校与非营利性高校（包括公立或私立）在运营和组织上都有一定区别，文献对这些区别进行了广泛和深入的分析[10～13]。总体来说，与非营利性高校相比较，营利性高校的特点有以追求利润最大化为目标、以公司化经营、实施规模办学以及注重发展远程教育和职业教育等。 一、研究方法和样本学校 本文从在美国上市的营利性高等教育机构中选出一些样本公司，研究这些公司在2008年7月前后，也就是经济危机显著影响实体经济之前以及之后两个时段中招生、财务和运营方面以及股票价格的变化。前三个方面可以反映出这些高等教育公司在经济变化的情况下的经营状况，而股票价格除了反映公司自身的经营状况外，还包含了在经济变化的情况下市场对公司前景的相对预期。前三个方面的数据均来自这些高等教育公司提交给美国证券交易委员会的报告（SEC Filings），包括年度报告和季度报告等，最新一期的报告截止2009年3月31日（Apollo公司是2月28日）以及每季度后召开的电话会议。这些报告和电话会议纪要均是公开资料，可以从美国证券交易委员会和各公司获得；而股票价格信息也是公开资料，本文的数据来自于Google Finance。通过比较两个时段中以上四个方面的变化，可以知晓高等教育公司在经济变化的情况下的经营状况以及市场对于经济危机对高等教育公司造成的影响的判断。
