储蓄国债在西方国家已经有很多年的历史，虽然所占市场份额不大，但由于其品种设计能够满足个人投资者的各种需要并能降低发行人的筹资成本，因而仍存在较大的发展空间。目前在我国，凭证式国债自1994年诞生以来，10年间累计发行超过17，000多亿元，在弥补财政赤字，支援国家建设，进行宏观调控方面发挥了重要的作用。在很长一段时间内，除了银行储蓄以外，凭证式国债几乎是低风险偏好的个人投资者最主要也是唯一的投资产品选择，这种长期形成的默契感、信任度和稳定的客户资源，为凭证式国债和向储蓄国债的转型奠定了扎实的基础。由此可见，储蓄类国债在我国有着长远发展空间，其发展前景广阔。笔者针对我国储蓄类国债发展前景谈一谈自己的见解。 一、储蓄国债的基本涵义 储蓄国债是指财政部面向个人投资者发行的不可流通的记账式国债，是以吸收个人储蓄资金为目的、满足长期储蓄性投资需求、较多偏重储蓄功能而设计发行的一种债务品种。有以下几个特点：主要针对个人，充分考虑并保护投资者的利益；不可流通性，这也决定其任何时候不会有资本利得；有最低持有期限制，可提前兑付，但要扣除一定的利息；票息的确定较为市场化，利率设计上有一定的灵活性；方便而多样化的购买机制；无利率风险(主要指本金风险)；税收优惠。 二、我国发展储蓄国债的时机成熟 (一)凭证式国债面临新的困难和挑战 1、低风险金融产品开始大量涌现，凭证式国债的传统统治地位已动摇。 中国是一个储蓄型的国家，绝大多数的个人投资者都属于中低风险偏好的投资者，因此吸引储户和分流储蓄资金，成为金融机构针对个人投资者产品设计的核心思想。2003年以来，资金信托产品和准货币市场基金取得了快速的发展，尤其是准货币市场基金，自推行以来受到了热捧，积聚资金的效应非常明显，目前又有数只基金正处于申请和待批准中。一旦货币市场基金的口子向商业银行敞开，可以预见将有大量的储蓄资金向货币市场基金分流，这其中有相当一部分资金原来是会投向凭证式国债市场的。与货币市场基金等低风险产品相比，虽然凭证式国债在信用上的优势无可比拟，但在流动性等方面劣势明显，这将弱化凭证式国债的相对吸引力。 2、利率环境转变致使发行压力加大，凭证式国债资金退出成为可能。 过去十年里，中国的存贷利率基本上是处于一个不断下降的通道内，凭证式国债的发行利率也基本上是逐年降低，对于发行体和承购包销的商业银行而言，没有遇到太大的提前兑取压力。目前，我国的市场利率正处于历史低谷，继续下行的空间已经极其有限，未来几年内市场利率将可能呈现出逐步上升的趋势。在这样的利率环境背景下，凭证式国债发行在发行品种、发行利率、销售渠道等方面若不做出一些积极创新，将降低凭证式国债的竞争优势，不可避免的导致一些资金将从凭证式国债市场流出。 (二)储蓄国债的先天优势 1、对象针对个人——群体广。 储蓄国债针对个人发行，突出了“个人”性，其税收优惠政策及收益稳定的特点，必将赢得广大的客户群体，备受中少收入阶层的青睐。 2、利率市场化一灵活性强。 储蓄国债可采用多种利息支付方式，可以到期一次性偿还本金和利息以满足追求价值增值的投资者的需要，也可以定期支付利息以满足追求稳定收入的投资者需要，灵活性强，更加适合养老型资金的投资特点。 3、购买机制多样化——方便、快捷。 储蓄国债购买方式更加多样化，除直接在银行柜台购买外，也可以通过网上银行、电话银行购买，足不出户就可以完成所有操作。 4、品种丰富多样——大众化。 由于储蓄类国债的应债主体主要是中小投资者，他们个体资金规模小但总量资金规模可观，缺乏专业理财知识，风险识别和承受能力相对较差，往往具有投资期限长且稳定，对流动性要求不高，更追求购买的方便性、收益的稳定性和债权的安全性等利于长期投资的特点。因此，储蓄类国债注重满足不同投资者的购买需要，形成了多种偿还期限、多种计息方式的多层次、多品种结构。 5、三方共赢——效益化。 (1)为财政节约利息支出。商业银行为发行人提供了一个低成本、大容量的销售网络和管理平台。商业银行通过其遍布全国城乡的营业网点，把国债的销售终端直接延伸到规模巨大的储蓄资金市场，极大地拓展了国债的应债主体。商业银行的资金清算网络和先进的业务平台，降低了凭证式国债的发行和管理成本。与银行间市场发行的记账式国债相比，储蓄国债的发行利率更低，为财政节约了大量的利息支出。 (2)为投资者规避资金风险。商业银行柜台是投资者最为便捷、成本最低的投资渠道。居民通过银行买卖凭证式国债最为方便，购买资金直接从银行账户划拨，到期本息由银行代理兑付。储蓄国债本身不具备交易流通功能，但是通过商业银行的国债质押贷款业务，仍可以获得融资便利，可以避免提前兑付的利息损失。 (3)为代销机构培育新的利润增长点。代理销售国债成为商业银行中间业务收入的重要来源，是商业银行新的利润增长点，目前，商业银行代理发行凭证式国债手续费率为0.4％，代理兑付手续费率为0.3％，代理发行电子记账式、凭证式国债的手续费率为0.6％。按此比例计算，商业银行代理发行和兑付17，000亿元凭证式国债，共可以获得上百亿元中间业务收入。此外，如果客户在银行办理提前兑付，商业银行还可收取0.1％提前兑付手续费。
