中图分类号：G647(712)文献标识码：A 文章编号：1672-0059(2006)04-0064-05 美国营利性高等教育机构进入资本市场除了要受到来自各级政府、认证机构和证券交易委员会等多重外部限制外，产权制度安排也是影响营利性高等教育机构能否进入资本市场顺利融资的重要因素，良好的产权制度安排有助于营利性高等教育机构“克服外部性，降低社会成本，从制度上保障资源配置的有效性”。[1] 一、营利性高等教育机构产权问题概述 由于对“产权”这一概念的内涵和外延界定不统一，不同的专家、学者对此有不尽相同的定义。德姆塞茨是对产权的概念等基本理论问题进行专门研究、且观点鲜明的经济学家，他对产权的定义是：“所谓产权，意指使自己或他人受益或受损的权利”；[2] 诺思也从与德姆塞茨一致的角度对产权下了定义，他认为“产权是一种排他性的权利”；[3] F·富鲁布顿和S·佩杰威齐把产权定义归结为“产权不是关于人与物之间的关系，而是指由于物的存在和关于它们的使用所引起的人们之间相互认可的行为性关系，产权安排确定了每个人相应于物时的行为规范。对社会中盛行的产权制度便可以描述为一系列用来确定每个人对于稀缺资源利用方面的地位的经济和社会关系。”[4] 综合以上定义，人们一般将产权定义为对财产的权利，也是对财产的广义的所有权，它包括人们对财产的所有权、占有权、使用权和支配权。至于收益权，则是实施各种权能而获得收益的权利，基本上是与“四权”联系在一起，与各种权能孪生的。[5] 这些权利构成了一个权利体系，规定着产权主体和客体之间、产权主体之间的关系。一种产权关系能够存在，都是因为有相应规则的支持，这种对产权关系的制度化和规则化就是产权制度，它是划分、确定、界定、保护和行使产权的一系列规则。[6] 所有权和经营权的分离是现代企业制度的主要特征。 20世纪70年代，完全按现代公司制模式运行的阿波罗集团成立，标志着营利性高等教育机构进入了一个新纪元。从那时起，营利性高等教育机构就完全按照现代企业的运行模式进行管理和经营，建立起了产权清晰、权能完整的产权制度，这是营利性高等教育机构进入资本市场融资的根本要求。所有权与经营权分离是营利性高等教育机构的主要特征之一，投资者与经营者之间体现的是一种委托—代理的关系。营利性高等教育机构作为独立的市场主体，适合公司法中所有相关的责、权、利的规定，拥有完整的法人财产权。为提高营利性高等教育机构的经营效率，使所有者和经营者之间的关系趋于一致，营利性高等教育机构的董事会一般将经营者的报酬与股价相联系，利用产权的激励功能来约束管理者的行为。如采取股票期权、经理层持股等形式，以此来激励和制约经营者，从利益机制上防范管理者短期经营行为的出现，这样的产权制度安排可以避免“搭便车”现象，有利于公司提高经营效率。因此，可以说，股东的物质资本与管理层人力资本的最佳结合，是新型营利型私立高等教育机构的另一个特点。 对产权制度的论述，也就是对现实的产权关系进行分析。下面将从所有权结构、产权角度视角下的委托—代理行为中的股权激励等角度对营利性高等教育机构的产权制度进行详细分析。 二、营利性高等教育机构的所有权(ownership)结构 美国企业投资者对经营者的约束主要是间接控制，持股的众多股东通过发达的资本市场对企业产生影响，即通过“用脚投票”的方式来控制企业和经营者的行为，使股票市场的经营价格与公司的经营业绩密切相关，从而构成对企业的约束，使其尽可能地与股东的利益相一致。 这种市场约束通过市场的股权让渡，保证了公司治理结构的有效运作。在股权让渡的过程中，企业的股票构成方式——所有权结构发挥了重要的作用，直接影响着企业的治理结构效率和经营状况。所有权结构是股票市场结构的核心内容，是公司治理结构的基础。狭义的所有权(ownership)包含在广义的所有权之中，是指产权主体把客体当作自己的专有物，排斥别人随意加以侵夺的权能和作用。[7] 通俗地讲就是指股票主要被哪些投资者所有。以现代企业制度建立起来的股份有限公司的所有权结构发生了重大的变化，法人股东(机构投资者)增加，而且一般还是大股东；两权分离也由原来的自然人与公司法人之间的分离，转变为法人与法人之间的分离；公司内部职工持股的现象也越来越多，从而使公司的所有权结构从原来比较单一的私人所有制演变为由资本家、法人和众多公司职工组成的多种所有制。 营利性高等教育机构作为资本市场中的一分子，资本市场中大的投资背景，不可避免地会影响它的所有权结构，从而制约着营利性高等教育机构的发展。从美国营利性高等教育机构目前的状况看，相对个人股东，机构法人持股比较集中，G-7大多数成员中的机构投资者的比例都已超过70％(见表1)，成为名副其实的大股东。 表1 G-7集团所有权结构比较单位：％ 教育机构名称阿波罗集团 职业教育 柯林斯学院 戴维瑞公司 史蒂亚教育 ITT教育服 教育管理 公司 公司 公司 务公司 公司 机构所有权比例 72.1 97.4 94.674.0 67.492.8 80.5 管理者与董事26.22.6 5.4 26.0 32.67.219.5 隐含的零售发行 1.7 (含在上) (含在上)(含在上) (含在上)(含在上) (含在上)
