欧元区的货币政策制定

      欧洲中央银行（ECB）的首要目标和明确的权力是保持欧元区的物价稳定。欧洲中央银行的目标是提供一个稳定的能够支撑欧元区经济长期增长的而非支持对欧元区经济进行短期微调的环境。欧洲中央银行的管理委员会制定货币政策并由其执行委员会加以实施，各成员国的中央银行在此政策的指导下采取相应的行动。基于对未来经济环境中不确定性因素的考虑，尤其是把欧元作为各成员国统一使用的货币时，采取上面的做法并依据各种各样的研究模型和研究方法以及依据带有判断性的评价手段是很重要的。这些做法的支撑点之一是将分析的重点放在通货膨胀与货币供应总量之间的关系上，第二个支撑点则是对宏观经济条件进行更一般的分析。欧洲中央银行将这两个支撑点综合起来运用曾成功的维持了长期利率与物价稳定两者之间的一致性。

      这次会议的主题是“货币政策与市场”，这个主题引起了市场参与者的很大兴趣，他们一直在努力地去辨别和评估中央银行的政策方向以及欧洲中央银行本身。自从欧洲中央银行成立近三年来，欧洲中央银行在其货币政策制定的透明度和公开度上发挥了极为重要的作用。

      我将首先详细说明欧洲中央银行的组织机构及其目标。据此，我再尝试说明欧洲中央银行的决策过程，这个过程贯穿着我们的货币政策战略。

      一、欧洲中央银行的组织机构及其目标

      欧洲中央银行管理委员会总体负责欧元区的货币政策制定，它的成员包括欧洲中央银行的总裁和副总裁，还有四名来自于欧洲中央银行执行董事会的董事，以及已接受欧元作为本国货币的那些成员国中央银行的总裁。

      执行董事会负责筹备管理委员会的会议并负责实施管理委员会做出的相关决策。特别值得一提的是，执行董事会指导各成员国的中央银行，使它们在货币政策操作中完全与管理委员会的政策方向相一致，以确保各成员国能以统一的方式及充分协调的态度实施完整的货币政策。

      建立欧共体的条约中规定了欧洲中央银行以维持欧元区的物价稳定作为主要的目标并赋予了欧洲中央银行明确的维持欧元区物价稳定的权力。在参加欧元区的各成员国中央银行长久以来的经验中有一个根深蒂固的观念，他们坚信只要依赖于可信任的和持久地维护物价稳定的目标，欧洲中央银行就能最大限度地提高欧盟公民的福利。货币政策传导机制中存在许多不确定的因素，这些不确定因素来自于经济行为和组织机构自身的复杂性及其持续不断的演变，因而欧洲中央银行不太适合对经济发展进行微调。那种试图用维持物价稳定的货币政策去支持经济增长和就业的做法会使货币政策目标偏离。这种做法被证明在较长时期内不利于经济的发展，进而会导致社会福利的减少以及破坏公众对实施单一货币政策的信任。相反的，欧洲中央银行只关注条约赋予它的权力，因此可以避免长期通货膨胀或者是长期通货紧缩，通过这样的方式，欧洲中央银行为欧元区创造了稳定的经济环境，在这样的环境中，具有适当框架的货币政策和财政政策可以有效地提高欧元区的潜在产出。

      为了支持和保证追求物价稳定目标的实现，条约（注：指在1991年12月欧共体12国首脑会议上签署的马斯特里赫特条约。）赋予了欧洲中央银行在组织机构上高度的独立性，并且为了保证欧洲中央银行制定政策的透明度及制定政策时所应有的责任感，该条约要求欧洲中央银行广范围地公布其政策要求。

      二、物价稳定的定义

      货币政策传导机制的复杂性要求货币政策的筹划，讨论和表述都置于一个一致的、明确的框架中。这项工作是货币政策战略所要求做的，这被设计来同时保证管理委员会政策决策具有清晰的和一致的框架以及保证提供一个最合适的与公众进行交流的媒介。

      管理委员会选择的货币政策战略确保了欧洲中央银行能全面评估经济形势，以及全面评估对欧元区经济造成冲击的因素的大小和性质，还确保了欧洲中央银行能全面评估与影响物价稳定相关的各种风险。

      物价稳定具有的量化的定义构成了欧洲中央银行货币政策战略的第一个特征。物价稳定的量化定义已被设计成可以具有提高货币政策的透明度、稳定公众的预期及为公众提供一个可衡量的尺度的功能，这些与欧洲中央银行所担负的责任相称。欧洲中央银行管理委员会是这样定义物价稳定的：“物价稳定是指欧元区当年的比上年的消费者物价调和指数（HICP）的增长率不超过百分之二”。百分之二的界限是与参加欧元区的各成员国中央银行在开始实施欧洲经济与货币联盟第三阶段目标时的HICP实际值保持一致。它使得消费者物价调和指数中存在的一种可能的正测量偏差得以被考虑，并且还由此设定了一个“安全边界”，有助于保证避免经济出现“真正的”负通货膨胀率。

      我们选择HICP作为一个首先考虑的可用来量化我们首要目标的指标，这样做是因为它是一个非常接近真实的欧元区私人家庭消费篮子的并与之同类型的统计指标。通货膨胀的许多核心指标中都排除了最易发生变动的项目，为了可以广泛地对经济进行分析，这些指标也定期地被监测，HICP是我们关注于自己的目标而选择的一个变量。管理委员会也强调应该在中长期内维持物价稳定。这反映了我们的货币政策的需要是为了拥有一个具有前瞻性的、以中期操作为目标的定位。管理委员会也认识到物价的短期波动是由于非货币因素的冲击造成的，因而不能用货币政策来调控，所以，货币政策应当设定为只对物价在长期内的变化趋势负责。

      认识清楚物价稳定的内涵在货币政策的传导过程中所起的作用是很重要的。管理委员会尝试着制定欧洲中央银行的利率，这在某种程度上可以最大可能地在中期内保持欧元区物价稳定一条件是有可供使用的相关信息。