我国现代的国内投资基金于1991年起步，可以大概划分为3个阶段。1991年1月中国人民银行要求在境内开展投资基金业务必须向所在地的人民银行省级分行提出申请，经审核后报中国人民银行批准。但是，各个地方越权审批的现象非常严重，共审批发行了将近70家投资基金，并且有的基金发行完全背离了当初发展投资基金的宗旨，基金的监管处于相对无序的状态；1993年5月至1997年11月。针对基金发展和监管的混乱状况，中国人民银行对原有基金规范清理，而对新的投资基金的设立采取了谨慎的态度，未再批准新的基金发行；1997年11月至今。国务院证券发布了我国第一部证券投资基金法规——《证券投资基金管理暂行办法》后，明确了证券投资基金的管理部门为中国证券监督管理委员会，中国人民银行基本退出了对基金业的监管。 一、非内部治理结构范畴的问题与矛盾 （一）制度缺陷 首先，在缺乏卖空机制的中国证券市场上，证券投资基金只能做多、不能做空，极大地制约了证券投资基金运作的空间。 如果市场存在卖空机制，证券投资基金不仅能够充分利用自身专家理财的优势，综合利用套期保值、对冲交易等操作策略在市场上获取低风险高收益的投资，更重要的是，证券投资基金可以在市场价格已远远高于价值的环境中较为顺利地出局，而不是只能看着自身股票价格的下跌而无能为力。目前基金市场上普遍存在着的证券投资基金的折价交易现象恰恰是缺乏卖空机制下投资者对基金持仓是否能顺利变现表示忧虑的一种真实写照。有效市场的核心是让价格反映所有信息，但如果没有卖空机制，认为证券定价过高的投资者就失去了发言权，他们要么袖手旁观价格对价值的背离，要么被多方的盈利所说服反叛到追涨的行列。因此，长期的证券市场单向机制不仅不利于我国有效市场的建立，而且，不成熟的证券市场中所培育出的只能是不成熟甚至是扭曲的基金管理模式。 其次，目前国内证券投资基金业监管的法律体系尚未完全建立起来。在基金业发达的美国，对共同基金的规范和监管，不仅有证券法、投资公司法、投资顾问法，而且有基金行业的自律。而国内目前基金监管所依据的是《证券投资基金管理暂行办法》，《投资基金法》还没有出台，行业自律和基金管理人的自我监控尚处于探索之中。 再次，从基本面（政策现状）对证券市场的走势影响来看，目前影响我国证券市场长期走势的最大利空因素自然是国家股和法人股的流通问题。由于国家股和法人股的整体数量超出目前沪深市场流通A股总量的两倍以上，其压力非常明显，这也是目前市场资金在投资中多采取中短线操作而放弃长期投资的一个重要原因。证券投资基金板块对市场机构性资金的吸引力尚难以得到体现。 （二）投资者还没能正确认识基金 国内投资者对基金缺乏认识，或者认为投资基金不如投资股票，因为后者能够在短期内带来高收益；或者认为投资基金不如存款，因为后者安全。其实，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不过程度都略低。它是一种介乎于股票和存款之间的投资品种，注重长期投资成效。从目前的实践效果来看，其净值增长率超过股市，分红收益性超过存款，达到了预期操作的目的。但投资者还没有认识到这一点，主要的原因可能是因为国内居民金融投资意识淡薄，参与证券投资的程度较低。据统计国内证券投资开户数虽己超过了4000万，但占总人口的比例仅为3％，与美国的30％相比，差距甚远。若同国内居民近7万亿的储蓄和1万亿的现金相比，我国居民证券资产占金融资产的比例尚不足5％。随着今后社会养老、医疗保险、住房等改革的进行，居民金融投资意识可能会逐步加强，我国证券投资基金终有大放异彩的一刻。 （三）证券投资基金品种单一 如前所述，国外的基金品种繁多，大体分为股票基金、债券基金、混合基金和货币市场基金。相比之下，我国证券投资基金目前只有指数基金和成长型基金两种。虽然几乎每家基金各自宣称自己有独特的投资风格，但按照规定只能进行股票和债券的混合投资。在投资行业选择上也越来越出现趋同现象，多集中于电子通讯科技产业。以2001年第一季度的投资组合为例，基金近半“火力”聚集在2个行业—电子通讯和综合类行业。而对金融地产、生物医药、交通运输等13个行业的投资都不超过5％，其中家电、酿酒食品和汽车及配件制造等3个行业的投资都小于2％，这在以往是非常罕见的。 基金投资结构的趋同，造成投资者可选择投资的基金数目下降，长期以往，整个基金市场的吸引力会减弱，影响我国基金业的发展。 （四）基金管理人的素质还有待进一步提高。 目前国内证券投资基金从业人员的从业时间还很短，投资技巧及防范风险能力等方面整体偏弱，整个管理人队伍还有待建设；基金管理公司成立时间短，企业形象还未建立、管理体系、运作机制等方面还有不少需要完善的地方。 （五）私募基金成为了监管真空 据夏斌先生《中国私募基金报告》所披露，私募基金在我国的确存在，而且在未获得监管的状况下，已发展到了惊人的规模。规模虽然暂无法确切统计，但估计总量至少在8000亿元以上，远远超过公募基金规模；而我国目前证券市场资金总量在15000亿左右。这就是说，我国目前证券市场并非象长期所定义的，是以“中小投资者”为主，而是以“机构投资者”为主的“庄家”市场了。
