期权交易是随着市场经济和期货市场的发展而产生并发展起来的。自1973年美国芝加哥期权交易所首次推出认购期权合约交易以来,期权交易作为一种期货交易的衍生工具,目前已经成为世界商品及金融市场中非常普遍的交易方式。期权交易以其本身所特有的灵活多样的组合套作策略,可预见成本的运作方式,为交易者提供了最大限度的价格保护,在回避价格变动风险,实现资本增殖方面具有很强的灵活性和可操作性,吸引了越来越多的市场参与者,在金融市场乃至经济发展中占有重要地位,发挥着重要作用。目前,期权交易已经成为国际相关现货市场和期货市场不可或缺的避险工具。 一、期权市场的历史与沿革 1、期权交易的历史沿革 期权交易萌芽形式的最初出现和使用可以追溯到17世纪荷兰郁金香球茎交易狂热时期,主要是现货期权交易。1636年郁金香狂热结束后,期权市场也宣告崩溃。由于当时没有任何机制保障契约双方的利益,违约情况时有发生,期权市场由此一度声名狼藉。 18世纪时,在工业革命和运输贸易的刺激下,欧洲和美国相继出现了有组织的期权交易,标的物以农产品为主,均采用场外市场(Over the Counter Market)的交易形式。18世纪末美国出现了股票期权,到19世纪时,期权交易已经包括股票、实物商品、贵重金属以及房地产业务等。在20世纪20年代以前,美国纽约金融新街的股票期权交易只是在小饭店进行,这一时期的期权市场没有严格的规范,政府对期权的管制非常严格,直到1934年证券法(The Securities Act of1934)颁布实施后,才将期权市场管理工作纳入证监会(SEC)的业务范围,建立了一个能有效对付期权滥用而又不至于损害其有用性的管理框架。 2、期权交易的发展过程 从1968年起,经纪商们开始研究成立集中交易场所的可能性,历经5年之后,世界第一个期权交易所——芝加哥期权交易所(CBOE)在1973年4月26日成立,标志着现代意义上期权交易的开始,当时的交易标的物是股票。 1973年7月,弗希尔?布莱克(Fisher Black)和迈伦?斯克尔斯(Myror Scholes)发表了《期权的定价与公司负债》一文,推导出了以不分红股票作为标的物的欧式期权的买权定价公式。同年罗伯特?墨顿(Robert Merton)的文章进一步解决了支付红利的股票期权的定价公式。不久,德克萨斯仪器公司推出了装有计算期权价值程序的计算器。理论和技术上的突破使CBOE期权市场迅速发展,1974年全年成交合约所代表的股票数量已超过美国证券交易所(AMEX)全年股票成交量。 1982年10月,芝加哥期货交易所(CBOT)首次成功地将期权交易方式应用于政府长期国库券的合约买卖活动,并为其他农产品期货合约和金融期货合约的期权交易开辟了一条全新的交易途径。此后,传统商品期货及金融期货的期权交易逐步发展起来。20世纪70年代末,伦敦证券交易所开辟了LTOM(London Traded Options Market),荷兰成立了EOE(European Options Exchange)。1982年新加坡的DIMEX开始交易期权,费城的PHLX则推出外币期权交易,此后加拿大、瑞典、法国、瑞士、日本、马来西亚和香港也先后推出了期权交易。到20世纪80年代末,金融工程师们对传统期权的内容进行了改造,创造出一大批新型期权,并且形成了数百种期权组合,为投资者提供了广阔的选择空间。目前,期权交易已成为世界衍生品市场的重要组成部分。 二、什么是期权交易 1、期权的定义 期权是一种契约,赋予其持有人在规定时间内进行买卖的选择权,期权与期货一样,都是以合约形式存在。所谓期货期权(Futures Option)是期货合约选择权(Option on Futures Contracts),即在事先规定的日期或期限内,按照事先约定的价格(敲定价格或履约价格,Strike Price or Exercise Price),选择拥有约定数量的期货合约的权利。期货期权是相对于现货期权(Spots Option)而言的,期货期权以期货合约为交易标的物,而现货期权则是以现货商品(如实物商品、股票等)为交易标的物。一般来说期权交易多指期货期权交易。 2、期权的类型和形式 根据选择权执行时间的不同,期权合约可分为欧式期权(European Options)和美式期权(American Options)。欧式期权是指只有在期权合约期限到期日选择权拥有者(买方)才能按敲定价格行使选择拥有期货合约的权利;美式期权则是给选择权拥有者(买方)以更加灵活选择的权利,即在到期日或至到期日之前的任何交易日均可以行使权利。美式期权与欧式期权的划分并无地域上的区别,近年来无论在欧洲、美国还是在其他地区,美式期权已经成为主流,并且交易量已经超过欧式期权。期权交易有两种基本的形式,即看涨期权和看跌期权。看涨期权(Call Options)是指在到期日或在到期日为止的期间内,按照事先约定的敲定价格,拥有事先约定数量多头期货合约的选择权。看跌期权(Put Options)是指在到期日或在到期日为止的期间内,按照事先约定的敲定价格,拥有事先约定数量空头期货合约的选择权。