在世界经济的发展中，数量众多的中小企业，特别是不断增长的高新技术企业对社会经济的增长和发展，发挥着越来越大的作用，并日益受到世界各国的重视。为了扶持中小企业和高新技术企业的发展，特别是帮助解决这类企业的融资困难问题，不少国家和地区纷纷探索设立有别于已有一定规模和规范的股票交易市场的新型交易市场，以建立一种有利于支持高新技术产业化，有利于中小企业融资的金融体系。这一新型市场尽管在不同国家和地区有不同的称呼，但人们常用“二板市场”来概括之。自1971年美国二板市场——纳斯达克市场（NASDAQ）创立以来，在30年的时间内，全球二板市场得到了迅速发展，已成为世界资本市场发展的亮点。 为中小企业和高科技企业服务的二板市场，满足了以高科技为主导的企业转型需要，为各国的经济增长增添了活力，推动了经济特别是新经济的发展。世界各国和地区的二板市场在发展过程中的经济和教训及某些运作特点，给予我们极大的启示。 第一，推行做市商制度。所谓做市商（Market Marker）， 是指承担股票买进和卖出业务的交易商。做市商制度也称为庄家制度，根据这一制度，所有为证券交易“做市”的做市商必须报出买入价格和卖出价格，并随时准备按照它的报价进行交易以及及时报告交易情况。做市商作为独立经纪人，必须具备足够的营业资金，并为找到股票卖主和买主而展开公平竞争，同时他们还通过电子通信往来争取更多的客户和订单。做市商和电子通信网这两者相辅相成，加强了二板市场的透明度、深度和活跃程度。做市商的任务是：展示他所选择的所有股票的招标和投标价格，表明买卖兴趣；根据证券交易部门制定的交易规则在市场上展示招标和投标额；引导标价并及时报告交易情况等等。在美国纳斯达克市场登记的做市商共有500多家，分为4种类型。第一是零售商，他们拥有零售经纪网，向投资者提供持续不断的买卖机会，确保资金和股票流动有序；第二是机构商，他们专门从事退休基金、共同基金、保险公司和资产管理公司的投资操作和大宗股票买卖；第三是地区商，他们是为特定地区的个人和机构投资者服务，内容包括对某种股票做专门和深入的介绍；第四是批发商，他们为机构客户和未曾登记的做市商办理交割。 在传统股市，每家上市公司的股票只有一个做市商，而纳斯达克规定每家公司需有多家做市商。目前每家公司股票平均拥有做市商11家，最多的微软公司多达52家。做市商制度有利于二板市场的资金流动和市场竞争，并能保持市场的稳定性，对股市的平稳发展意义重大。 第二，实行公平和透明的运行准则。二板市场大多采用高效率的电脑交易系统，实行电子化交易无需交易场地，因而具有交易费用低和效率高的突出优势。而且交易的信息透明度高，以体现它的公平性。以德国二板市场“新市场”为例，信息和公平是它运行的准则，这一准则的基础是建立在交易所有责任使上市公司向投资者提供广泛的信息以及交易价格形成的公平和透明。而公平和透明又是建立在两个基础之上的：一是采用电子化交易，股票的买卖完全通过电脑网络来进行。德国“新市场”采用的电子化交易系统叫XETRA， 它将所有的股票买卖自动集中到交易中心进行买卖，使市场参与者得到了进入交易的平等权利。这一系统所采用的市场模式是标准的，同时又是灵活的，它对待每一位市场参与者而言都是公平的。二是对股票的价格形成进行监控，提高它的透明度，这也是德国“新市场”高质量的体现。交易所的监事会官员和交易监督机构监视着新市场的价格状况，保证交易参与者人人机会均等，使价格的变化透明，从而取得投资和信托。 正因为二板市场大多没有集中的交易场所或交易大厅，证券交易是通过电话和电脑网络进行， 因而公平和透明就显得尤其重要。 英国的AIM市场为了确保二板市场的公正、公平和投资者利益， 要求上市公司除了须遵循1995年英国监管当局颁布的证券公职人员法规外，还制定了约束包括公司董事会成员在内的股份拥有者的标准法则。例如该法规明文规定，董事会成员在发表公司年度报告前两个月不能参与本公司股票交易活动；如上市公司在主体业务经济中时间不到两年，公司董事和拥有 1%以上股份的职工从股票挂牌上市日起一年内不得出售其股权等。日本的MOTHERS市场也是通过公开企业信息来充实它自身市场的， 它要求上市公司每年分两次公布每个季度的业绩，公司上市后3 年内每年应举行两次说明会等。股票交易过程强调公平与透明，对股市的稳定发展非常重要。二板市场以现代化的电子交易为手段，在交易过程进行中突出了公平与透明，并制定有相应的法规，这一切对于我国发展二板市场乃至主板市场，均有很大启示。 第三，充满着高风险的新型证券市场。由于二板市场实行电子交易，股民足不出户就能参与炒股，网上交易比重很大。以美国为例，在最多的时候，网上交易量占纳斯达克市场交易总额的65%。由于因特网的出现带来了在线交易，而在线交易商的利益与网上股民的数量有着直接关系，因此在线交易商拼命做广告，鼓励人们追富，这在一定程度上会引致网络泡沫的产生。另一方面，二板市场主要为新兴企业提供融资，上市条件比较宽松，上市规模较小，业务又处于初创时期，投资者是向未来投资，需要经过几年才见效，而且时刻有被淘汰的可能，所以风险比较大。二板市场属于创业市场，上市公司不需要盈利记录，但作为一种风险补偿，就必须随时吐故纳新，以从制度上保证投资者的利益不受太大的损失。而一旦成功，投资者会得到高得惊人的利润。如美国“标准资本”对“电子港湾”早期投入资金500万美元，到2000 年初“电子港湾”上市后升值为420亿美元， “标准资本”的5 个合作者各分得了10亿美元。美国一些大的投资银行，如摩根—斯坦利，瑞士信贷—第一波士顿等，几乎无不从网络原始股上市中获得厚利。在利益的驱动下，恪守了多年原则的投资机构也会丧失原则，做出违反商业常规的举动。高额利润的回报往往伴随着高风险。一些股民的从众心理、投机心态和暴富思想也助长了风险的加大及引发危机的可能。2000年3月24 日美国纳斯达克指数创历史新高，为5132点，5月24日见底，为3042点， 下挫40%，几乎相当于1987年纽约股市大崩盘造成的损失。瑞士信贷—第一波士顿曾以火箭般的速度将没有利润可言的网络公司“听的见”（Audible ）、 “汽车网”（Autoweb. com ）和“职业营造商”（Cardeerbuilder.com）推上市，在纳斯达克指数狂跌中，三家公司的交易价分别比上市价低了54%、86%和69%。在纳斯达克市场上市的我国公司“搜狐”和“网易”则更惨，跌至5美元界限，直逼“垃圾股”。
