通过股份制改制，发行并上市股票，已经成为搞活国有企业的最主要途径，这已得到各方面的高度认同。然而，国有企业并非“一股就灵”，特别是以国有控股的方式发行上市的国有企业，由于种种原因，出现了上市之后走下坡路的企业达50%以上，1／3以上的企业出现失去配股权、潜亏，甚至巨额亏损。它们再度陷入了要靠政府行政援助才能持续经营的地步，这种现象我们称之为国有企业的第二次危机。 截至1999年底，四川上市公司在全国总数排列中名列第三，其中有因发行上市股票而获得快速发展的，也有发行上市之后走下坡路，以至连年亏损，最后不得不进行重组的。从1993年至1998年上市国有控股企业47家中，有18家公司曾经发生亏损，占上市国企总数的38%，共有27家公司曾丧失配股资格，占上市国企总数的57.4%。如果加上那些持续经营存在问题的企业，四川国有控股上市公司出现了或出现过危机的公司占上市国企的76.6%。 我们对四川从93年到98年5年中上市的52家A股上市公司进行统计，30家曾经丧失配股资格，即：红光实业、禾嘉股份、成百集团、长江包装、东方电工（现鼎天科技）、广华化纤（现英豪科教）、成量股份、四川峨铁（现川投控股）、四川金顶、东新电碳、东方锅炉、宜宾纸业、工益股份、四川长虹、中川国际、东方电机、川盐化（现东泰控股）、川天歌（现天歌科技）、金路集团、蓉动力（现银河动力）、长城特钢（现川投长钢）、川长征（现托普软件）、蜀都、倍特高新、银山化工、川长江、成都联益、美亚股份、四川锦华、西南化机。在52家上市公司中，国有控股47家，集体控股2家，民营控股3家。在丧失配股能力的企业中，有27家为国企，1家集体，2家民营。 曾经出现亏损的国有控股上市公司为：红光实业、成百集团、长江包装、广华化纤、成量股份、四川峨铁、东新电碳、东方锅炉、中川国际、川盐化、川金路、长城特钢、川长征、蜀都、银山化工、美亚股份、四川锦华、西南化机。共计18家。另外9家国企上市公司， 虽未发生帐面亏损，但已失去配股能力，并且业绩曾经已处于亏损边缘，它们是：东方电工、四川金顶、宜宾纸业、工益股份、东方电机、银河动力、川长江、倍特高新等，沪市龙头四川长虹去年年报也未达配股资格线。还有一些公司，虽然保住了配股资格，但持续经营能力已成问题，如前锋电子、四川制药（现全兴股份）、四川电器（现博瑞传播）、成都华联、新钢钒、泰康股份（现聚友网络）、第一纺织等等。以上28家亏损或失去配股权的企业，加上一些持续经营存在问题的企业，四川的上市国有企业中，超过三分之二以上的国有控股公司曾经出现或正在发生经营危机。 从四川上市公司历年的业绩来看，也呈现出亏损面逐年加大，亏损额逐年增加的局面。四川上市公司加权平均每股收益1997年为0.457 元，98年为0.378元，99年为0.29元，98年较97年下降了17.28%，99年较98年下降了21.62%，下滑幅度逐年增大。亏损公司家数98年为4家，99年增加为8家（民营企业1家），亏损公司占总数的15%。由于净资产收益率连续三年不达标，目前四川已有21家公司失去了配股资格，占上市公司总数的40%左右。 那么，究竟是什么原因导致四川上市公司如此大比例的业绩下滑并第二次陷入困境呢？ 1.先天不足，是部分公司上市后业绩下滑的重要原因。 所谓先天不足，包括几个方面，一是虚报利润伪装上市的，红光实业、东方锅炉便是典型。红光实业发行新股前已亏损，且设备超期服役。东锅虚增1亿多利润。这种企业上市之后必然业绩无法为继。 二是1992年以前实行的股份制试点，因募集资金少，债务仍很沉重。历史遗留问题大多数是按1∶1发行股票，其中一半的企业所募资金虽能补充资本金，但仍无法改变公司负债过高的财务状况，更无法投资新的项目。三是企业包袱过重，特别是非经营性资产未能彻底剥离，从而造成企业养社会的局面。四川有的三线建设时期建立的企业，虽然搞股改时也进行了剥离，但这些企业都是自成体系，企业建设于山区的乡镇中，远离中心城市，因此后勤服务、退休职工等大量包袱虽与企业名义上划断了，实际上仍主要靠通过各种渠道在上市公司获得收入而生存，从而加重了企业的负担。这些先天不足，无力自己改变被动局面，又无法获得新资金调整财务，调整产品和产业结构，逐步走向亏损也就成为必然。 2.因行业原因造成上市公司业绩下滑，逐步陷入困境。 重组前的广华化纤、泰康股份及第一纺织、四川锦华、美亚股份属化纤纺织行业，四川峨铁、长城特钢、成都联益、工益股份属钢铁行业。重组前的川长征、蓉动力以及成量股份、东方锅炉、东方电机，属机械行业。川盐化、川金路属化工行业。还有红光实业，重组前的川天歌、东新电碳、宜宾纸业、长江包装等，其所属行业或所生产的产品，或属夕阳行业，或产品市场处于过度竞争状态。在四川已失去配股资格的21家企业中，没有一家是朝阳行业和新兴企业， 受行业不景气影响达100%。 3.因募股资金投资失误，造成了一大批上市公司经营困难。 ST东控当年投资的塑胶等，全部失败，损失上亿元。蓉动力投资中密度板，天歌投资工程塑料和房地产，金路投资人造革，广华化纤投资细旦丝，长钢投资搞50万吨新区，蜀都超微粉体材料等等，都未能产生效益，从而无法获得回报，拖了公司的后腿。
