一、中国未来10年经济增长：资本市场持续成长 1.改革开放20年，中国经济取得了长足的进步。新世纪的最初十年，中国经济仍能保持一个较快的增长速度。中国经济的较快增长是中国资本市场得以迅速发展的基础。首先，我国经济发展中存在着国内与国外、城市与农村、地区之间以及产业之间诸多不平衡，缩小这种不平衡为未来经济的持续增长提供了较大的空间。其次，过去20年的经济发展，在劳动力供给、科学技术以及基础设施等方面，为未来经济增长奠定了一个坚实的基础。第三，我国储蓄率和投资率自改革开放以来一直保持较高水平，未来一个时期国外资金仍将看好我国市场，经济快速增长有充足的资金保证，预计，中国实际GDP将保持7—8%的增长率。 中国经济增长的良好前景，为中国资本市场的迅速发展奠定了基础。 （1）投资率预测。未来十年， 我国在建的一批较长周期的大型项目和将要上马的大中型项目，将进入投资高峰期，已经形成了较大的潜在投资需求；同时，投资体制改革逐步到位，我国资本市场日益发育，融资渠道拓宽，投资资金供给能力比过去更为宽松，我国目前投资率不仅高于一般国家的水平，也高于与中国有着类似的文化传统和社会习惯、储蓄倾向较高的东亚国家。因此，预计我国未来十年投资率将保持在35—36%的范围，最低可能下降为33—34%，最高可能上升为37—38%。 （2）储蓄率预测。我国国民储蓄率和居民储蓄率一直很高的， 未来10年，仍能保持这种状态。因为一方面居民收入持续增长，贫困地区人民生活水平进一步提高；另一方面，完善的社会保障体系尚未确立也要求居民储蓄的增加。而下一世纪初劳动人口增长较快，抚养率降低。因此，居民储蓄倾向在短时间内不会发生大的改变，它会随着经济的发展而继续增长，虽然增长幅度可能开始下降。 （3）未来十年的金融投资增长预测。金融深化进一步进行， 中国金融资产总额以高于GNP的速度增长。在此基础上， 可流通的证券化资产占金融资产的比重达40%。中国的金融相关比率从1978年的95.2%增长到1996年的225%，大约以年均6%的速度递增。中国的金融相关比率如果以年均3%的速度递增，则将在2010年达到340%，预计2010年的名义GDP值在25万亿（实际GDP为19万亿元）左右，到2010年中国的金融资产总量将达到85万亿左右。如果中国的金融资产在2010年要达到85万亿，金融资产增长速度大约在13%左右。中国未来十几年的直接融资将会出现较大的发展，证券效益必将以比总体金融资产增长速度快的速度增长。我们预计证券资产的增长速度为24%，2010年的中国可流通的证券资产大约在36万亿，占全社会总的金融资产的比例为40%左右。此时，中国社会将进入完全意义上的金融经济时代。 2.2000—2010年中国经济快速增长也存在一些制约因素。首先，由于新技术的运用，供给能力大大增强，世界经济出现了全面过剩。随着我国加入WTO，经济中技术密集型和资本密集型企业、 农产品特别是奶制品和金融电信等服务业在管理体制、市场份额方面将产生较大的冲击。其次，国有企业面对生产过剩缺乏积极进取、开拓市场的动力；因制度不健全、不完善，非国有企业在扩大规模时十分谨慎。产业和产品结构调整进展缓慢。同时，社会保障制度不健全；一些职能部门对一些商品和服务的管理制度限制了居民消费支出。缺乏必要的转移支付制度，经济增长的稳定性受到限制。第三，经济发展中的各种不平衡虽然为经济的发展留下了空间，但是，这些差距的加大，会影响国内经济的内部循环，增加扩大内需的难度，进而影响到全国的经济增长速度。 3.为了实现2000—2010年中国经济的快速增长，应该采取以下的政策选择。首先，保持需求对经济增长的拉动作用，必须立足于启动国内需求，特别是消费需求，要加大解决收入分配差距的力度，调整居民收入结构，提高部分个人收入水平。同时，采取积极的财政金融政策启动投资需求。其次，以加入WTO为契机加大体制改革力度， 加大对我国行政管理体制进行调整和改革；弱化垄断地位、强化竞争意识；以建立现代企业制度为核心努力激励供给创新。对不合理的经济结构进行调整，而且更多地依靠市场机制来进行。第三，以倾斜的政策为条件（加大财政转移支付力度，采取一些优惠政策等）推进西部大开发；以城镇化为依托，振兴农村经济；以教育产业化为纽带，提高劳动力素质，以劳动市场为中介合理优化劳动力资源。 展望2000—2010年我国国民经济发展前景，经济增长的潜力大体仍保持在7—8%快速增长的区间。从变化轨迹看，国民经济在2000—2010年前5年增长可能要快一些，后5年可能有所放缓，但值得注意的是，如果宏观经济政策操作不当或实施力度不到位，国民经济在2000—2010年以低于7%的速度增长的可能性也是存在的。因此， 当前就必须针对需求、供给、结构和体制等领域存在的问题，采取综合对策。 二、未来10年中国居民部门的资产选择 1.未来十年影响我国居民部门资产选择的几个基本因素的变化趋势 第一，居民收入增长到一定水平会引致边际储蓄率提高，从而引导资产选择向高风险高收益的证券资产转化。同时，随着社会保障体系逐渐建立起来，居民收入结构将发生制度性的变化，各种社会保障基金规模不断壮大。按照发达国家社会保障体系的惯例，社会保障基金的一个重要投资渠道是证券市场。这一制度安排将会极大地提高这一部分原属于居民部门收入的证券市场边际投资率。
